贵金属行业

金价有望继续走高2019年6月金价开始反弹并逐步走高。由于美联储暗示货币政策将有重大调整,金价从6月份开始显著反弹。在6月份的美联储议息会议中,美联储决定维持目标利率,但释放明显鸽派信号,暗示年内可能降息。

    金价当月上涨幅度超过100美元/盎司,涨幅接近10%,且最高价一度逼近1,450美元/盎司。美联储货币政策的转向主要是由于美国经济增长见顶回落,未来的货币政策走势将取决于美国经济的衰退程度。但是上半年黄金的平均价格仍略低于去年同期,主要是由于去年同期金价一直处于较高位置,而今年金价的上涨主要集中在6月,因此黄金股的表现相对滞后。7月份金价持续横盘整理,但随着美联储货币政策的明朗,金价再度持续上涨并且逼近1,500美元/盎司。

    美联储货币政策转向,金价有望持续走高。美联储加息持续时间不足一年即戛然而止,在7月底的议息会议中,美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至2%-2.25%。美联储主席鲍威尔在议息会议后表示本次降息不代表降息周期的开始,但是市场普遍预计年内美联储或还有1-2次降息。虽然美国经济的表现显著好于日本和欧洲等其它发达国家,但是见顶回落的概率不断增大。短期来看,美国的CPI数据处于低位同时就业数据疲软。长期来看,非农就业数据大幅走弱,制造业PMI指数创近10年来的新低、长短期利差倒挂明显,近期的一系列数据都显示美国经济增速回落的概率正逐渐增大。美联储主席鲍威尔在此前的议息会议中已经多次暗示“央行可能放松货币政策以挽救经济”,而7月底的议息会议让这成为了事实。但是美联储官员尚未对缩表计划做出表示,新一轮降息周期的力度可能不及上一轮。2008年以来以美联储为代表的各国央行实施的宽松货币政策是推动金价不断上升并创出历史新高的主要动力,美联储此次货币政策的调整使得金价将再度迎来转机。我们认为金价有望升至1,500美元/盎司以上,全年均价在1,300-1,350美元/盎司之间。

    黄金的避险需求有望再度上升。2019年上半年全球金融市场基本平稳,并未出现重大意外事件,投资者对黄金的保值需求较为冷清。全球黄金ETF的持仓规模在上半年基本保持稳定,仍维持在2,100吨左右的水平。但是美国特朗普政府与多个国家的贸易争端都没有缓和的迹象,特别是近期美国扩大对中国出口的商品加税规模,超出了大多数人的预期。特朗普政府贸易政策的反复性极大,中美贸易战没有缓和的迹象,未来冲突可能加剧。此外,美国与伊朗的冲突也在加剧,波斯湾有多艘油轮遭到袭击且发生了美国的无人机被伊朗击落事件。目前波斯湾地区仍然是冲突的热点地区,甚至可能会影响到全球的能源供应。我们认为未来全球市场不确定性将会上升,黄金的避险需求将大幅增加并为金价上涨提供支撑。

    紫金矿业(2899HK)是一家综合性的拥有优质矿山资产企业,公司黄金和有色金属资源储量巨大,并通过持续的收购进行扩张。公司2019年的矿金产量将达到40吨左右,而矿产铜产量将达到35万吨且在未来三年将保持快速增长。公司持续收购优质金矿和有色金属资源的策略有利于公司的长远发展。过去几年公司在金属价格处于底部时成功在海外收购了多项资产,其中包括世界级的卡莫阿铜矿。公司生产成本具有优势,在当前的金属价格水平下保持了可观的盈利水平。我们认为金价的上涨将进一步提升公司的盈利水平。我们对公司的目标价是3.65港元,投资评级是“收集”。