平煤股份:煤炭销售量价齐升促业绩改善,公司回购股份国改可期

上半年煤炭业务量价齐增,吨煤毛利显著提升。公司7月16日公告的经营数据显示,报告期内公司煤炭产量1434万吨,同比减少6.34%;商品煤销量1371万吨,同比增长31.83%。上半年公司商品煤平均售价726.67元/吨,同比上涨1.19%;吨煤成本为564.41元/吨,同比增长3.35%,吨煤毛利384.2元/吨,同比增长8.24%;公司二季度单季,原煤产量697万吨,环比一季度的737万吨下降5.42%,同比降12.85%。商品煤销量664万吨,环比一季度的707万吨下降5.98%,同比增加11.13%。二季度单季度平均售价779.39元/吨,环比增加15.11%,同比增加14.37%。平均成本615.57元/吨,环比增加19.23%,同比增加20.01%。

    新增短融债券,财务费用增加。公司期间费用10.1亿元,同比增加8.64%,其中财务费用5.79亿元,同比增加4429.71万元,增幅8.28%,主要是因为债券利息增加,2018年公司只有长期债券,按面值计提利息2.07亿元,而2018年8月至19年3月公司共计发行了36亿短期债券,按面值计提利息为7515.01万元,加上长期债券的2.66亿元利息,19年报告期内公司的债券利息为3.41亿元,同比增加了1.33亿元;管理费用3.38亿元,同比增加4489.81万元,增幅15.31%,主要是由于职工薪酬增加了4960.12万元;销售费用同比减少881.61万元,降幅8.66%,主要是其他支出、材料及低值易耗品、折旧费分别减少了1255.23万元、287.05万元和101.44万元。

    公司回购股份,看好长期价值。公司于2019年4月发布公告称,将按集中竞价的方式,以自有资金下限2.7亿元、上限3.3亿元,按不超过5.45元/股回购部分社会公众股份,回购股份的50%计划用于注销以减少公司注册资本;回购股份剩余50%为维护公司价值及股东权益所必需,计划按最新的回购规则在发布回购结果暨股份变动公告12个月后进行减少注册资本。大规模股份回购,充分表明了控股股东看好公司长期价值。截至2019年6月28日,公司通过集中竞价方式已累计回购3764.06万股,占公司目前总股本的比例为1.594%,成交的最高价为4.77元/股,最低价为3.87元/股,累计支付的总金额为1.65亿元。

    投资建议:在焦煤价格保持高位的条件下,我们维持对公司的盈利预测不变,预计2019年-2021年公司EPS分别为0.62元、0.66元和0.61元;对应PE分别为6.5倍、6.1倍和6.6倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。