公用事业行业周报:第二轮首批中央环保督察阶段性完成,央企后续整改力度或将提高

本周上证综指上涨1.77%,深证成指上涨3.02%,创业板指上涨4.00%,A股环保板块指数上涨1.49%。大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为0.43%、0.35%、2.78%、1.45%、1.67%。目前环保板块TTM估值22倍(暂剔除神雾环保、盛运环保、盾安环境等特殊值),较2013年以来39倍行业平均估值水平低43.59%。

    环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约115.6%(历史溢价率区间18.7%-272.2%)。

    本周投资组合:瀚蓝环境+伟明环保+东江环保+联美控股+理工环科+高能环境第二轮首批中央环保督察阶段性完成,央企后续整改力度或将提高。

    1)第二轮第一批中央生态环境保护督察完成下沉(重点)督察阶段任务:7月中旬,第二轮第一批中央环保督察正式启动,包括中国五矿集团有限公司、中国化工集团有限公司等2家中央企业和上海、福建、海南、重庆、甘肃、青海等6个省市;截至8月5日,第二轮第一批中央生态环境保护督察完成下沉(重点)督察阶段任务。

    2)第二轮中央环保督察保持高压态势,两家央企后续整改力度或将提高:截至8月5日,第二轮第一批中央环保督察共立案处罚1165家企业,罚款金额共计6508.6万元,拘留人数41人,其中上海(366家)、福建(343家)、重庆(239家)立案处罚家数最多,海南(16人)、福建(12人)、上海(6人)拘留人数最多;同时生态环境部也反映两家央企下属企业环境问题推动整改力度不够,需要引起重视。

    货币政策重心从总量宽松转向供给侧改革,流动性维持稳定。

    1)8月12日,央行公布7月货币金融数据,7月社融新增1.01万亿,增速10.7%,低于市场预期;7月表外融资(信托贷款、委托贷款、银行承兑汇票)收缩有所增强,其中信托贷款减少676亿元、银行承兑汇票大幅减少4563亿元,创近3年最大降幅;7月居民、企业短期贷款明显回落,可能受到经济预期变弱影响。

    2)7月30日,政治局召开会议,再次强调融资稳,依然以中长期供给侧结构性政策为重心。

    会议再次强调融资稳,引导中长期资金增加对制造业、民企融资,提出“建立长效机制解决拖欠账款问题”;“新需求侧管理”更倾向于补短板、而非低效建设;继续强调“房住不炒”,首次直接提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

    投资建议:推荐土壤修复、环保监测、危废板块,推荐环保运营类公司。

    1)短期来看,经历“缩表”之后,行业进入触底出清阶段,投资机会从融资环境改善回归业绩增长,部分公司估值与业绩增速已经具备较好配置价值,新的行业龙头有望诞生;2)长期来看,运营是环保产业的方向:企业投资本质上是考虑投资现金流回报,环保运营类公司由于稳健成长现金流受到长期资本青睐,而环保公司也开始倾向于拓展运营业务。

    3)建议关注:土壤修复(高能环境、理工环科、博世科);环保监测(先河环保、聚光科技、理工环科);危废(东江环保);环保运营类公司(联美控股、东江环保、伟明环保、瀚蓝环境、重庆水务)。

    风险提示:环保政策落地风险,建设项目进度风险。