商贸零售行业:7月社零同比增长7.6%,关注超市、化妆品及低估值板块投资机会

类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正 日期:2019-08-23

7月社零同比增长7.6%,排除汽车影响缓中趋稳仍是趋势。据国家统计局及Wind数据,2019年7月,社会消费品零售总额33073亿元,同比名义增长7.6%,增速环比-2.2pct,扣除价格因素实际增长5.7%;限额以上单位消费品零售额11412亿元,同比增长2.9%,增速环比-6.9pct;其增速下降主要系6月汽车去库存透支影响所致。排除此项影响,7月除汽车以外的消费品零售额30017亿元,增长8.8%,与上月几乎持平,除汽车以外限额以上单位消费品零售额同比增速5.1%(增速-2.0pct),整体来看,消费缓中趋稳仍是趋势。价上来看,7月CPI同比增长2.8%,增速提升0.1pct;食品CPI同比增长9.1%,增速提升0.8pct。分品类数据来看:1)必需品类增速依然稳健。其中限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长约9.9%、13.0%、9.7%、10.9%,增速相对2019年6月环比+0.1pct、+0.7pct、+0.6pct、+2.7pct;2)可选消费增速略有回落。其中2019年6月限额以上化妆品相6月份增速回落较为明显,下降13.1pct至9.4%,但仍保持接近两位数增长;黄金珠宝相对6月增速下降9.4pct至-1.6%,出现负增长;限额以上纺织服饰、家电、家具同比增长2.9%、3.0%、6.3%,增速相对2019年6月环比下降-2.3pct、-4.7pct、-2.0pct。

    爱婴室Q2单季收入增速大幅回升,展店提速正式布局西南、珠三角区域。2019H1,爱婴室实现营收11.79亿元/+15.92%,归母扣非净利5089万元/+25.68%,经营性现金流净额-50万元/-100.58%。2019Q2单季增速大幅回升,门店销售保持高速增长:实现营收6.34亿元/+18.36%,归母扣非净利3641万元/+25.99%;其中,门店销售收入10.47亿元/+17.23%,份额占比88.82%;电子商务销售3166万元/+87.11%,份额占比2.68%。报告期内,公司毛利率持续大幅优化,奶粉类毛利率提升幅度亮眼:2019H1毛利率提升1.46pct至28.87%,Q2单季毛利率整体提升1.49pct至30.95%;其中2019H1奶粉类毛利率大幅提升3.27pct,主要系超高端奶粉品类占比持续提升。公司积极拓展直营门店规模,在华东区域加密布局,实现新开门店18 家,闭店8 家,净增10家;完成重庆泰诚51.72%股权的并购,增加其所属门店18家,将以重庆为中心,拓展西南市场业务,布局区域发展新机会,截至本报告期末,公司已签约但未开业门店数为44家,下半年新开门店数较上半年而言显著提速,全年新开门店数或将在62家以上,高于此前公布于招股书新开50家的规划。此外,公司以签约一家广东门店,面积约548平,公司2019年下半年将正式迈入珠三角区域、开放增量市场。

    上海家化2019H1点评:收入稳步增长,盈利能力环比提升。2019H1上海家化实现营收39.23亿元/+7.02%;归母扣非净利2.61亿元/+9.52%;2019Q2单季实现营收19.69亿元/+9.08%,归母扣非净利1.00亿元/+14.38%;归母扣非净利增速环比提升明显,显示公司盈利能力持续优化。其中2019Q2毛利率为61.70%,同比下降0.71pct,主要系新工厂投入运营及产品结构有所调整;2019H1归母净利率同比提升2.67pct至11.32% ,

    主要原因系非经常收益同比增加、销售费用率同降0.36pct至43.50%、管理费用率同降0.92pct至10.78%、财务费用率同降0.44pct至0.61%。渠道方面:线上渠道高速增长,线下渠道稳步扩张;品牌方面:成熟品牌保持优势地位,培育期品牌高速成长;现金流良好,营运能力保持稳定;公司立体品牌布局完成,多维渠道调整通顺,管理效率持续优化,老牌新生进行时。

    投资建议:2019年7月社零增速7.6%,增速-2.2pct;排除汽车因素后增速为8.8%,与前期几乎持平;整体来看,缓中趋稳仍是趋势。年初至今,单月数据来看社零有所波动;向后看,排除去年下半年基数影响,消费能否实质性改善仍有待观望。在此背景下,一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于CPI的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等;继续重点推荐行业维持高景气度的国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化等;并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份、爱婴室等标的投资机会。

    市场回顾:本周(2019.08.09-2019.08.16),商贸零售板块(申万)上涨1.66%,在申万28个行业中位列14位,上证综指上涨1.77%,超额收益-0.11%。分子行业来看,百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰涨跌幅分别为1,48%、0.61%、0.69%、3.52%、0.32%。珀莱雅(+11.66%)、津劝业(+11.23%)、兰州民百(+8.30%)涨幅居前;跌幅前三名分别为:周大生(-4.86%)、深赛格B(-4.18%)、东方创业(-3.75%)。

    行业要闻:

    京东2季度净收入1503亿元,收入利润创历史同期新高。

    风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险 。

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