泰格医药:订单饱满,全球化布局持续推进

业绩稳健增长,订单饱满。19Q1和19Q2收入分别同比增长29%、30%,归母净利润分别同比增长52%和68%,扣非归母净利润同比增长61%和47%。19Q2归母净利润提速原因在于19Q2确认了3043万元非经常性收益,扣非归母净利润增速环比回落原因在于18Q2基数较高。利润增长明显高于收入增长原因在于18年同期方达上市费用、经手的临床试验费逐步剥离、高利润率业务占比提升综合导致。具体业务而言,大临床业务预计19H1保持30%左右增长,数据统计30%左右,SMO超50%,生物分析25%左右。预计19H1新签订单增长约40%,继续超收入增速。另外,公司19H1经营性现金流入1.26亿元,同比下滑37%,预计原因在于公司Biotech客户占比提升,其付款受到融资进度影响,不必过于担心。

    海外布局继续推进。中国大陆以外,公司已经布局了11个地区,已初步具备承接全球多中心临床试验的能力。韩国DreamCIS在18年实现盈利后,19年继续提升,后续有望在海外市场上市;美国市场方面,19H1方达美国业务增长33%,美国临床团队正快速扩建,后续将承接创新药中美双报项目。目前,公司已经和阿斯利康(中国)签署了《战略合作协议》,后续有望借此进入阿斯利康的全球供应链体系。

    科创板助力新药投资业务。公司投资业务储备丰富,已参股投资近100家创新医药企业。19H1实现7176万投资收益,预计19年有望达1.5亿。科创板推出,叠加港股对Biotech松绑,将极大助力公司投资业务的持续获益。

    盈利预测与投资评级:作为国内临床CRO龙头,充分受益国内创新大潮。我们维持19-21年EPS预测为0.92/1.23/1.62元,分别同比增长46%/34%/31%,对应19-21年PE为63/47/36倍,维持“买入”评级。

    风险提示:中国区临床开展不及预期;企业研发投入不及预期。