蓝光发展:销售稳健,全国化布局初见成效,业绩超预期释放

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    蓝光发展发布2019年半年报:2019年上半年,公司实现营业收入145.36亿元,同比增长81.51%;归母净利润12.68亿元,同比增长104.48%;扣非后归母净利润12.00亿元,同比增长98.47%;基本每股收益为0.3744元。

    点评

    上半年业绩增长超预期。2019年上半年公司实现营业收入145.36亿元,同比增长81.51%;归母净利润12.68亿元,同比增长104.48%,业绩增速略高于此前预告增速101%;其中物业子公司嘉宝股份实现净利润1.87亿元。业绩持续超预期主要因房地产项目结转收入增加;同时公司毛利率保持稳定,上半年销售毛利率29.4%,同比下降2.9个百分点,较18年末提升1.6个百分点;公司上半年销售净利率10.4%,同比提升2.5个百分点。截至2019年6月末,公司预收账款616.64亿元,同比增长38%,未来业绩有保障。

    销售增长稳健,完成全年1100亿元销售计划的42.3%。公司上半年实现销售金额465.30亿元,同比增长12.46%,金额口径权益比例为75.11%;销售面积514.80万平方米,同比增长33.99%;在持续深耕成渝区域的同时,全国布局战略已初见成效,华中、北京、华南区域销售金额增速都超过120%,华东区域同比增长接近50%。公司上半年新进入贵阳、佛山、常州、淄博、上饶等城市,通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式获取土地资源,累计新增土储建面约678万平米,资源储备持续优化。

    杠杆可控,融资渠道多样化。公司资产负债率81.31%,同比下降1.58个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为68.20%。在融资环境持续收紧的背景下,公司积极拓宽融资渠道,持续优化债务结构。截至2019年上半年,公司新增获得20亿元私募债批文;完成7.5亿元美元债、11亿元公司债的发行。目前公司在手现金232.09亿元,同比增长29.94%。

    投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.13、1.53、1.83元人民币,对应PE分别为5.31、3.95、3.28倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。