传媒行业动态分析:猫眼娱乐半年度财报点评,在线电影票务拉低收入增速,票补降低盈利转正

在线电影票务拉低收入增速,净利润转正早于预期:公司实现营收19.85亿元(+4.7%),期内盈利2.57亿元,首次实现期内盈利。分板块看,在线娱乐票务实现收入10.83亿元(-5.66%),主要受上半年观影人次下滑影响,但猫眼在线电影票务市占率仍超过60%;现场娱乐票务高速增长,GMV同比增长40.5%,同时公司向现场娱乐上游延伸,为现场娱乐的艺人和内容提供宣传服务。

    娱乐内容服务实现收入6.66亿元(+19%),增长一方面来源于猫眼研究院、猫眼通的数据分析服务,另一方面来源于宣发、出品业务不断拓展。广告及其他业务:上半年收入同比增长78%至1.56亿元,线上入口丰富(微信、QQ、美团、大众点评、猫眼、格瓦拉以及小程序),线下拥有逾100万曝光点位(覆盖9,500多家影院)。娱乐电商服务:收入同比减少19%至7,950万元,受观影人次同比下滑影响,食品饮料销售减少。

    盈利水平指标:2019H1公司整体毛利率59.8%,同比下滑约3个百分点,主要由于毛利率较低的娱乐内容服务占比提升,而内容制作成本的大幅攀升可能导致娱乐内容服务毛利率本身有所下滑。销售费用率30.8%,同比下降30个百分点,主要由于票补力度大幅降低,公司营销及推广开支由2018年H1的10.55亿降至2019H1的4.79亿元。管理费用率同比下降约1.7个百分点主要由于上市开支减少。

    注重产业链延伸,娱乐内容服务增长符合预期:2019H1公司主控发行的影片票房达到41亿元人民币。电影方面,主控发行:《来电狂响》为元旦档票房冠军,《白蛇·缘起》为2019年上半年猫眼评分影史第一的国产动画电影,《飞驰人生》为春节档票房探花。联合发行:《熊出没·原始时代》为春节档动画电影冠军,《最好的我们》为端午档票房冠军。参投:《流浪地球》。剧集方面,联合出品:《长安十二时辰》在2019年上半年热度较高;参投《老中医》、《逆流而上的你》等优秀电视剧作品。

    投资建议:根据公司2019年半年报、以及我们对内地影市的预测,我们略调低公司2019-2021年营收增速,预计2019-2021年公司总营收依次为42.5亿元、48.3亿元、53.3亿元,依次同比增长10%、14%和10%。公司于7月9日发布“猫爪战略模型”,旨在加强票务平台、产品平台、数据平台、营销平台及资金平台等五大平台能力,有望为公司的在线票务、娱乐内容服务、广告业务带来增量。

    风险提示:票务平台政策风险、双寡头竞争格局下的资金不足风险、影视行业供给侧改革带来的风险。