机械行业油服:期待从“一枝独秀”到“百花齐放”

事件

    中海油服发布中报,2019年上半年收入136亿元,同比增长67%。净利润9.7亿元,大幅扭亏(去年同期亏损3.8亿元)。上半年,中海油服自升式、半潜式钻井平台以及船舶的作业量和使用率均有持续提高,技术板块的工作量和收入实现了大幅提升。其中,钻井业务收入45亿元,同比增长49%;钻井平台的平均日收入有所上升。油田技术服务收入66亿元,同比增长95%。公司预计三季度将维持目前较为充裕的工作量。

    评论

    中海油服中报业绩超预期,油服板块基本面逐步改善

    中海油服中报业绩超市场预期,大幅扭亏。我们期待油服行业更多公司业绩逐步改善。2018年,油服行业从业绩角度,表现为杰瑞股份的“一枝独秀”,期待未来1-2年“百花齐放”,多家油服公司业绩释放,形成板块效应。我们预计国内主要油服企业2019-2021年业绩趋势向上;油服行业的估值有望在2020-2021年大幅降低。

    杰瑞股份2018年年报业绩同比增长807%,达6.2亿元;2019年上半年营收25.78亿元,同比增长49%;实现归母净利润5.0亿元,大幅增长169%。

    2019年“三大油”油气勘探开发资本开支计划增长19%-22%;预计未来几年三大油资本开支继续较快增长

    2019年8月中央巡视组指“三桶油”保障国家能源安全不够有力。预计未来几年三大油资本开支持续增长。

    2018年“三桶油”油气勘探开发资本开支增速约为18%。根据“三桶油”发布的报告,2019年“三桶油”勘探开发资本开支计划合计3688-3788亿元,增长19%-22%。其中,中国石油计划2392亿元,同比增长16%,中国石化计划596亿元,同比增长41%,中海油计划700-800亿元,同比增长12%-28%。

    全球油气开发周期处于上升通道:油公司资本开支增加--油服公司订单、业绩提升

    经历2015-2017年3年多的低油价和低投入之后,全球油气资本开支处于上升通道。据HIS数据,2018年全球油气上游勘探开发资本支出4030亿美元,同比增长7%。2019年预计同比增长9%至4400亿美元。

    油服企业订单和业绩趋势乐观。龙头企业杰瑞股份2018年新增订单60.57亿元(同比增长43%),订单量超2013年高峰;上半年公司获取新订单34.73亿元(不含增值税),同比增长31%;其中高毛利率核心业务--钻完井设备新增订单增幅超过100%。海油工程2018年新增订单176亿元(同比增长69%)。

    油服:技术进步、油气开采成本下降;国家能源安全战略下,油价波动对中国国内油服行业影响有望削弱 油公司资本开支取决于“油价-开采成本”变化;如果开采成本下降更快,即使油价有所下跌,油公司盈利情况依然很好,油公司依然愿意增加资本开支,油服行业景气度持续。近年来技术进步,油气开采成本有所下降。目前国家高层重视保障国家能源安全,油价波动对中国油气勘探开发及国内油服行业影响有望削弱。

    中国页岩气开采潜力大,页岩气压裂设备为当前油服产业链中需求最好的产品之一

    中国页岩气储量排名世界第一,达31.6万亿立方米。2018年,我国页岩气产量达110亿立方米左右,仅占天然气总产量1610亿立方的6.8%。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划(2016-2020 年)》,2020年要实现页岩气产量300亿立方米,2030年实现800至1000亿立方米的目标。目前页岩气压裂设备需求向好。

    投资建议

    看好中国油服行业未来2-3年发展趋势。精选具全球竞争力优质龙头,重点看好页岩气压裂设备。我们希望寻找中国的“斯伦贝谢”、“哈里伯顿”。重点推荐杰瑞股份;关注石化机械、中海油服、海油工程、石化油服等。

    风险提示

    油价大幅波动风险,页岩气开发低于预期风险、页岩气补贴下调风险、国内外油气资本开支低于预期风险。