共振·转折产品系列之A股周策略:经济下行压力仍存,市场窄幅震荡

趋势研判: 政策面上, 8月 16日,国务院常务会议部署运用市场化改革办法推动实施利率水平明显减低和融资难问题,包括明确贷款基础利率改革方式、督促中介机构减费让利和加强对企业的信贷支持,推动贷款利率下行,提升市场经济活力。 8月 18日,中央正式支持支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区。 经济数据面,中国 7月工业生产增速回落,固定资产投资增长基本平稳,制造业投资增速持续回升,消费增速回落。其中 7月消费增速回落系汽车销售回落导致。信贷增长不及预期,主要因为企业信贷融资增速总体放缓。

    外部环境方面,上周美国国债收益率曲线倒挂引发经济衰退担忧,今年全球二十多个国家和地区宣布降息。如果全球贸易争端局势恶化,美国明年经济衰退的概率将升至 50%。香港机场运转恢复,香港局势逐渐趋于稳定。总体来看,7月投资和消费增速放缓, 工业生产增速回落, 经济下行压力加大,货币政策将维持宽松。商务部宣布针对美方加征关税中方将不得不采取反制措施,随着A 股近期内外资不断流入,我们预计市场将继续维持震荡。

    短期配置:周期类: 1)前期走势相对较弱,存在补涨空间; 2)基本面下行趋势缓和,市场风险释放过程基本结束; 3)稳增长政策逐步落地。 重点关注有色金属、化工、钢铁、建筑材料板块。

    市场详情:

    要件分析: 1-7月投资和消费总体平稳,增速稍有回落; 7月规模以上工业增加值同比增速回落; 7月信贷增速同比下滑,低于市场预期。

    市场表现与估值: 上周指数震荡上行, 板块多数上涨。 上证综指涨 1.17%,深成指涨 3.02%,创业板指涨 3.84%。 板块多数上涨,电子( 7.97%)、食品饮料( 6.54%)、计算机( 5.13%)居涨幅榜前列,建筑装饰(-0.17%)、银行(-0.52%)垫底。 其中, 建筑装饰、建筑装饰、房地产、传媒等行业估值低于历史 10分位数。

    流动性: 上周央行全周货币净投放量 3170亿元; 短期资金利率上升; 上周股市合计流出 121.02亿元。

    行业景气观察: 中上游煤炭、钢铁、有色价格下跌,原油价格上涨;下游商品房销售累计同比小幅上升、汽车销售上涨,家电销量上涨; BDI 指数回升;

    电影票房同比增速小幅下滑,手机出货量同比下降,集成电路产量同比持续下降,存储器价格、面板价格继续下跌。

    风险因素: 政策落地力度不及预期;经济下行超预期;中美贸易谈判不及预期。