互联网传媒行业周报:游戏板块复苏加速,下半年具备更好增长预期

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:林起贤 日期:2019-08-22

聚焦稳健增长龙头在 5G 应用主题行情下的估值提升机会。申万传媒指数近一周涨幅2.58%,在 28个申万一级行业中涨幅排第 10位。本周涨幅居前的个股包括蓝色光标、吉比特、湖北广电、完美世界等(我们前期周报重点提示游戏股业绩释放 Q2开始兑现,下半年将加速;亦提示关注广告行业最差阶段已经过去,关注边际变化)。近期投资主线:

    (1)关注云游戏、超高清视频等 5G 应用主题投资中基本面稳健个股估值提升的机会。

    (2)8月底前广告巨头将陆续发布财报,Q2景气度下滑利空将充分体现;三季度开始广告降幅有望缩窄,悲观预期已经充分消化的情况下提示积极关注广告边际变化。

    (3)次新股近期有所调整,积极布局大众出版龙头中信出版。近期重点标的:完美世界、三七互娱、吉比特、芒果超媒、新媒股份、中信出版、分众传媒、顺网科技。

    本周专题:游戏板块复苏加速,下半年具备更好增长预期 从公司看,核心新品推动高增长,版号恢复后的业绩释放正在兑现。随着重点产品取得版号并上线,部分主要游戏公司享受核心产品带来的业绩释放红利。腾讯 Q2手游收入同比增长 26%,流水层面或更高;完美世界上半年手游毛利同比增长 79%;吉比特上半年收入和净利润分别增长 38%、39%;三七互娱 Q1买量高举高打,随着 Q2利润率回升,我们判断上半年净利润增速或在 25%以上。

    从行业看,手游行业 Q2增速为近 6个季度最高,时长占比回暖,研发商议价能力或进入上行通道。Q2手游行业实际销售规模 387亿,同比增长 19.3%,增速为近 6个季度最高。

    19上半年手游时长占比回到 6%,相比去年 Q4提升 0.5pct。腾网市占率依然在 75%-80%区间波动,但腾讯与优质研发商分享市场的逻辑未变。在游戏版号缩量,优质供给减少环境下,研发商议价能力未来将进入上行通道。

    下半年游戏板块具备更好增长预期,云游戏未来将为优质 CP 带来增长新空间。7月份 iOS收入 TOP10榜单换血,老游戏霸榜格局终被打破。随着版号发放回归正常化,Q3至全年游戏产能将继续密集放量,下半年具备更好增长预期。我们判断云游戏导入期,算力和网络资源成本很高,但渠道会更加分散,货币化能力强的高品质游戏会得到更多青睐,云游戏为优质游戏 CP 开辟新的增长空间。

    推荐关注:游戏渠道龙头生态稳固,下半年产品加速放量的【腾讯控股】 ,研发实力强、增长确定性高、估值便宜的【完美世界】 ,规模化买量市占率逐步提升,利润率有望回暖的【三七互娱】 ,核心产品生命周期长、研发创新能力强的【吉比特】 。建议关注:大 IP 储备丰富,研发转型得力的【游族网络】 ,通过网吧切入云游戏市场,未来想象空间较大的【顺网科技】。

    风险提示:内容产品上线进度及表现不及预期;文化产业监管趋严;行业竞争加剧。

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