教育行业:新东方在线19财年收入超9亿元,K12付费学员增长200%+

类别:行业研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:周菁 日期:2019-08-22

一周表现回顾:

    上周上证综指上涨 1.77%,深证成指上涨 3.02%,中小板指上涨 3.98%,创业板指上涨 4%。同期,教育 A 股上涨 2.65%,教育港股下跌 2.86%,教育美股下跌 2.60%。上周教育 A 股,股价涨幅较大的有世纪鼎利( 8.42%)、佳发教育( 8.24%)、立思辰( 7.91%)、拓维信息( 7.77%)、东方时尚( 7.12%),股价下跌的仅有三盛教育( -3.93%)、开元股份( -2.92%)、美吉姆( -0.70%)、凯文教育( -0.59%)、秀强股份( -0.34%)。

    教育港股方面, 上周股价涨幅较大的有天立教育( 4.93%)、睿见教育( 3.38%)、民生教育( 1.43%),股价跌幅较大的有 21世纪教育( -14.29%)、新华教育( -8.71%)、新东方在线( -6.73%)。教育美股方面,上周股价涨幅较大的有四季教育( 5.50%)、博实乐( 4.11%)、瑞思学科英语( 3.41%)股价跌幅较大的有正保远程教育( -13.54%)、精锐教育( -11.17%)。

    行业最新动态:

    、 新东方在线上市后首份财报: 2019财年营收 9.19亿元、 瑞思教育公布 2019年 Q2财报:营收 3.67亿元,同比增长 22.3%、 2019财年 Q2,朴新实现营收 6.33亿元,同比增长 19.1%、 消息称久趣英语获新一轮融资,投资方为百度和深创投 投资建议:

    近日,新东方在线发布 2019财年年报,全财年实现营收 9.19亿元,同增 41.3%,其中 K12教育收入 1.59亿元,同增 80.8%,收入占比达到 17.3%主要系付费学生人次由去年同期 18.5万人增至 57.2万人,大增 209.2%,具体看新东方在线的 K12课程付费学生人次同增 188.3%,东方优播课程付费学生人次同增 316.1%。随着线下教培政策监管趋严,不少传统培训机构开始发力线上,好未来旗下学而思网校收入保持三位数高增,新东方在线 K12学部招生也以三位数增长。

    018年掌门 1对 1旗下学科辅导和素质教育综合实现收入已达 50亿元体量,处于行业绝对头部,学而思网校估算收入达到 20亿元体量,猿辅导约 15亿元,新东方在线约 10亿元(其中 K12业务 1.59亿元),跟谁学约 4亿元,总的来看, 10亿元体量以上的机构屈指可数, 1-10亿元体量的也较为有限,多数仍营收在千万元级别, K12在线教育竞争格局十分分散。随着监管从线下蔓延至线上及各大机构为了抢夺生源进行营销烧钱大战,具备品牌优势、资金优势的机构能够先声夺人,无法承担行业被拉抬的高获客成本的机构被迫淘汰,前者再通过内容和服务优化升级不断提高留存率形成正反馈,从而形成强者恒强的局面。我们认为,短期内整个行业由于消费者教育和争抢生源将会投入较多的营销费用,部分头部机构的销售费用率接近 40%,对利润率造成侵蚀,盈利承压,但随着竞争格局的改善,获客成本自动下降,中长期盈利将会修复,在线教育长期来看能实现与线下相当的盈利水平,看好头部机构的发展前景。

    风险提示监管政策趋严带来的不确定性,招生人数放缓风险,并购整合不及预期,商誉减值风险等。

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