交通运输行业:中通Q2扣非净利同增25.6%,百世Q2进一步减亏

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:关鹏 日期:2019-08-22

快递:中通 Q2扣非净利同增 25.6%,百世 Q2进一步减亏据国家邮政局: 7月, 全国快递量同增 28.6%,快递均价同比下降 1.8%,较去年同期以及今年 6月的降幅明显收窄,行业竞争更趋于理性。

    本周,百世、中通相继发布二季报:百世、中通 Q2快递量增速分别为46.8%、49.0%,市占率分别提 2.5pcts、1.7pcts。截止二季度末,CR6突破 80%,CR5达 73.3%。

    19Q2,中通单件快递收入同比下降约 0.2元(-11%) ,单件运输成本同比下降 0.06元(-9%),单件中心操作成本同比下降 0.02元(-7%) ;单件毛利同比下降 0.12元(-17%) ,单件三费同比下降 0.03元,non-gaap 净利同增 25.6%;

    19Q2,百世单件快递收入同比下降 0.41元(-12.5%),单件成本同比下降 0.36元(-11.6%),其中,单件运输成本同比下降 0.06元(-17.7%),单件人力成本同比下降 0.11元(-31.5%),单件毛利同比下降 0.05元。公司 Q2净利润-0.22亿元,同比减亏 0.71亿元。

    上半年,龙头份额差距已经明显拉开,前期卡位较好的公司在效率和成本上均展现出明显的优势和潜力。伴随 CR6份额差距的加速分化,成本、现金流、网络软实力领先的龙头将继续演绎强者恒强。重点推荐:成本优势突出的韵达股份;重点关注:成本端有望逐月改善的顺丰控股。

    货车计费调整加快展开,通行效率提升或部分对冲收费挤出效应8月 6-7日,交通部联合发改委、财政部先后公布《切实做好货车通行费计费方式调整有关工作》、《全面清理规范地方性车辆通行费减免政策》、《进一步优化鲜活农产品运输“绿色通道”政策》等通知。

    本次政策是对此前国务院 5月印发的《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》的具体落实,内容符合预期,旨在统一全国范围内的相关收费口径、降低收费执行难度,提升道路车辆通行效率。

    预计将对满载货车形成流量诱增,同时考虑“大吨小标”的收费逃漏现象将得到一定遏制,差异化收费提升道路通行效率,收费调整的挤出影响有望在一定程度上得到对冲。若仅考虑 ETC 用户 95折优惠及收费公路设施改造投资带来的收支变动,估算主要路企 2019年归母净利润所受影响约在1.3%~3.2%,2020年影响约为 3.8%~7.8%。

    预计上海机场 19Q2同比归母盈利维持高增,步入 ROE 长期向上通道上海机场 19Q1公司净利润同比增长 36.67%,增速较 18年 14.88%大幅提升,高于我们预期。高增长主要来自免税销售额内生增长及扣点率提升两方面;其中免税销售额预计同比增长 29%,绝对额约 36亿,客单价同比提升 24%至 380元。根据新免税合同,2019年开始上海机场 T2航站楼扣点率提升至 42.5%,扣点率提升预计贡献约 2亿增量收入。

    报告期末,公司 T1+T2航站楼共经营免税面积约 7853平米,19年 4月 T1到达免税再新增约 500平米营业面积;预计 2019年 2季度上海机场免税销售额增速有望进一步提升;伴随扣点率提升与内生免税销售额高增长带动下,根据我们测算 19Q2公司归母净利润有望实现 39%的高增速。

    风险提示:

    宏观经济下行超预期;“公转铁”推进及基建不及预期;极端天气造成航班执行率大幅低于预期;电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。

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