中国巨石2019年中报点评:业绩阶段性承压,持续发展后劲足

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立,陈颖 日期:2019-08-22

收入增长0.89%,归母净利润下滑16.83%,EPS为0.3元/股

    2019H1公司实现营业收入50.62亿元,同比增长0.89%,实现归母净利润10.54亿元,同比下滑16.83%,扣非归母净利润9.66亿元,同比下滑23.77%,EPS为0.3009元/股;其中Q2单季度实现营业收入25.66亿元,同比增长1.71%,归母净利润5.55亿元,同比下滑14.64%。

    价格下滑拖累盈利,单季度环比略有改善

    2019H1公司收入规模与上年同期基本持平,其中玻璃纤维及制品业务实现营业收入47.9亿元,同比下滑0.78%,占营业收入比例为94.63%,毛利率较上年同期下滑5.07个百分点至41.95%,主要受玻纤价格下滑影响,但仍维持相对高位水平。综合毛利率和净利率分别为40.4%、20.8%,分别较上年同期下滑5.14个百分点和4.51个百分点。分季度来看,Q1、Q2单季度分别实现营业收入24.96亿元、25.66亿元,同比增长0.06%和1.71%,增速略有提升,归母净利润分别为4.99亿元、5.55亿元,同比下滑19.14%和14.64%,盈利继续承压,但下滑幅度收窄。受有息负债增加影响(短期借款同比增长27.32%,长期借款同比增长56.3%),截至上半年末资产负债率较上年同期小幅提升2.51个百分点至53.71%,但整体依然可控;受盈利下滑影响,经营性现金流同步承压,报告期实现经营性净现金流10.15亿元,同比下滑35.2%。

    智能制造与全球布局齐头并进,进一步打开成长空间

    3月29日,巨石成都年产25万吨玻璃纤维智能制造基地在成都青白江区欧洲产业园奠基;4月22日,巨石桐乡智能制造基地15万吨玻璃纤维、2亿米电子布正式投产;5月18日,巨石美国年产9.6万吨无碱玻璃纤维生产线成功点火。美国项目如期点火投产,成都公司整厂搬迁有序进行,同时印度项目扎实推进、开工在即,智能制造与全球布局齐头并进,持续增强发展后劲。

    做大到做强的全球玻纤龙头,持续发展后劲足,维持“买入”评级

    作为全球最大的玻纤专业制造商,公司产能全球领先,成本、技术、品牌优势明显,智能制造与全球布局齐头并进,持续发展后劲足,产品结构优化进一步提升公司盈利能力和成长空间,看好公司中长期发展。预计19-21年EPS分别为0.68/0.78/0.91元/股,对应PE为12.8/11.2/9.6x,维持“买入”评级。

    风险提示:产能冲击超预期;全球经济下行超预期;反垄断贸易摩擦加剧。

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