新天然气:亚美并表推动业绩大增,马必区块放量有望贡献利润增量

新天然气发布 2019年半年度报告新天然气 2019年上年实现营业收入 12.20亿元,比 2018年上半年增加 6.86亿元,同比增长 128.52%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.56亿元,同比增长 52.14%,对应 EPS 为 0.7元。报告期内,公司加权平均 ROE 为 6.71%,与 18年同期相比提高了1.50个百分点.简评城燃业务盈利下滑,亚美能源并表致总体利润大增2019年上半年公司业绩实现了较大幅度的提升,收入端同比增长128.5%,同时利润端同比增长了 52.14%。公司业绩大幅提升的主要原因在于去年 9月公司完成了亚美能源的收购并开始并表,根据公司中报,今年上半年亚美能源共实现营业收入 6.97亿元,净利润 3.38亿元。但是,公司传统城燃业务上半年净利润由去年同期的 1.02亿元降至 5850万元,一方面是由于公司上半年的燃气销量同比减少 10.8%至 2.99亿方,另一方面是因为今年用气淡季上游气源方也小幅上调了气源的价格,致使公司城燃业务整体盈利能力有所下滑。

    亚美能源上半年量价齐升,煤层气业务盈利持续向好根据亚美能源中报, 19年上半年亚美能源煤层气总产量达到 4.53亿方,同比增长 18.9%。其中,潘庄区块实现产量 4.16亿方,同比增长 25.5%,目前潘庄区块的地面设施生产能力已经达到 300万方/天,未来随着 35千伏电力线路的建设完成,潘庄区块的煤层气输配能力将进一步提升,从而增加区块的煤层气产量与销量。马必区块今年上半年实现煤层气产量 3762万方,同比减少14.7%,产量下降的主要原因在于上半年马必区块在没有新井投产的情况下,对现有井进行了超声波增产试验等工艺优化,但值得注意的是,马必区块的实际完成产量仍然比公司原定 3594万方的目标高出 4.67%。煤层气售价方面,由于去年冬季我国对于天然气的强劲需求, 2019年上半年潘庄区块煤层气售价同比提升17.65%,达到 1.8元/立方米,马必区块煤层气售价则因为客户结构变化与去年同期基本持平。因此,在煤层气销售量价齐升的情况下,亚美能源上半年收入同比增长 37.8%,净利润同比增长64.6%。

    看好马必区块未来成长潜力,维持新天然气“增持”评级18年 10月,发改委批复同意马必区块一期项目开发方案,项目建设规模 10亿方/年,建设期为 4年。根据公司预期, 2019年马必区块产量将达到 7100万方左右,另外公司计划于今年下半年实施 20口 PDW 和 4口 SLH的钻井作业及配套的地面工程建设,这部分钻井预计将于 2020年开始贡献产量。我们认为,目前马必区块仍然处于开发初期,单位成本仍然较高,未来逐步实现规模化生产后其单位成本有望明显下降。

    我们预计,2019-2021年公司营业收入将分别达到 24.41亿元、28.97亿元、34.63亿元,归母净利润分别为3.79亿元、5.31亿元、7.28亿元,对应 EPS 分别为 2.37元、3.32元、4.55元,维持公司“增持”评级。