广联达:还原云预收利润高增长,长期看好数字建筑空

公司 8月 22日发布 2019年半年报,报告期内,公司实现营业总收入 13.80亿元,同比增长 28.72%;实现营业利润 1.28亿元,同比下降 19.89%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.90亿元,同比下降 39.13%。

    造价转型效果显著,还原后利润实现高增长2019H1数字造价业务实现营业收入 9.68亿元,同比 28.31%,其中云收入3.71亿元,同比增长 197%,占造价业务整体收入比例为 38%。上半年新签云合同额 6.29亿元,同比增长 151%,期末云预收 6.72亿元,较期初增长62%。目前 SaaS 转型区域由 11个增加到 21个,已转型市场计价和算量产品用户综合转化率超过 72%,当期续费率达到 80%,新转型市场计价用户综合转化率 31%,算量用户综合转化率 45%。若将云预收的影响因素进行还原,还原后的营业总收入约为 16.38亿元,同口径同比增长 36.70%,还原后的归属于上市公司股东的净利润约 3.22亿元,同比增长 23.46%。

    施工业务整合新产品线,加大市场拓展2019H1数字施工业务实现营业收入 2.9亿元,同比 33.07%,新增客户同比增长 83%,新增项目同比增长 80%。公司上半年将原 BIM 建造和智慧工地产品进行整合,发布了数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,提供“平台+组件”的项目级产品,各模块产品间实现“可分、可合、可连接”。此外,数字施工企业级产品客户的覆盖率和应用率进一步提升,岗位级产品持续迭代和打磨,产品的规模化拓展逐步推进。企业级+项目级+岗位级三条产品线并行,公司持续打造“数字建造”品牌影响力。

    创新业务持续探索,生态业务商业模式继续创新创新业务结合数字建造理念,面向新客户,采取新模式发展,已形成智慧水务、数字运维、全装一体化等业务,基于新模式的标准化产品的提炼和孵化也在逐步推进。产业新金融业务良性发展,2019年上半年累计发放贷款 6.84亿元,同比增长 91.98%,无不良和逾期贷款;实现收入 3180.55万元,同比增长 88.46%。教育培训业务实训课程不断丰富升级,创新培训引流效应明显。

    投资建议我们认为当期利润并不能反映公司真实价值,建议关注收入项以及还原云预收后的利润水平。看好公司作为数字建筑领军企业,推动建筑行业的转型,预计 2019/2020年净利润 4.68/6.63亿元,对应 PE 82.74/58.46倍,维持“买入”评级。

    风险提示:施工业务增长不及预期,造价云转型不及预期