广联达:核心云领军财务全面优秀

收入业绩增长超预期,剔除股权激励费用后业绩增速为34.5%。从表观上看,公司实现营业总收入13.80亿元,同比增长28.7%;归母净利润8954万元,同比下降39.2%。其中,数字造价业务收入同比增长28.0%;数字施工业务收入同比增长超过33.0%,云转型相关预收账款余额为6.72亿元,比今年年初增长62%。因该款项属于已收取的云服务费中不能确认为当期收入的部分,导致当期表观收入增速未充分体现,表观利润同比有所下降。如果从加总预收款项还原后看,公司实现营业收入16.38亿元,同比增长36.7%;归母净利润3.22亿元,同比增长23.5%;还原后造价业务收入12.23亿元,同比增长39.0%。此外,公司实施2018年股权激励计划,在2019年上半年计提股权激励费用为2934万元,如果剔除股权激励影响,还原后的归母净利润为3.51亿元,同比增长34.5%。

    造价业务SaaS转型效果显著。1)从收入结构来看,造价业务收入9.68亿元,同比增长28.31%;其中云收入3.71亿元,同比增长197%,占造价业务整体收入比例为38%。还原后,造价业务的收入为12.26亿元,同比增长39.3%。2)转化率和续费率:计价和算量产品的已转型地区转化率超过72%,当期续费率达80%;新转型地区计价转化率31%,算量转换率45%。3)细分产品SaaS转型相关数据:云计价收入同比增长234.92%;合同同比增长204.81%;预收同比增长91.24%。云算量收入同比增长991.37%;合同同比增长257.49%;预收同比增长95.33%。工程信息收入同比增长97.10%;合同同比增长76.28%;预收同比增长29.79%。

    施工业务整合效果逐步显现,收入增速呈现加速状态。2019年上半年施工业务实现营业收入2.9亿元,同比增长33.1%。新增企业客户数716家,同比增长83%;新增项目4870个,同比增长80%。施工业务在2018年上半年进行了人员整合,在2019年上半年进行了产品整合,整合效果逐步显现。

    预计2019-2021年的表观归母净利润为3.32亿、4.44亿、5.03亿。公司造价云业务转型顺利,施工信息化整合完毕空间巨大,维持“买入”评级。

    风险提示:云转型不达预期、云转型影响业绩增长、施工业务整合不达预期、建筑信息化行业受宏观经济波动影响。