中航重机:航空锻铸龙头,聚焦主业成长可期

首次覆盖中航重机,目标价 ] 9.8元。公司是我国航空锻铸龙头,军民贸业务有望较快增长,募投项目增加核心竞争力;伴随着低效资产的剥离,盈利能力有望提升。预计 2019-21年 EPS 为 0.49/0.55/0.62元,参考可比公司估值,给予 2019年 20倍 PE,目标价 9.8元,增持。

    航空锻铸龙头,军民贸业务有望快速增长。1)锻铸造业作为机械制造基础性行业,对装备制造和国防建设具有重要影响;其中,飞机 85%左右的构件是锻件,通用机械、机床等行业的铸件比例平均在 70%以上。

    2)军用领域,随着现有型号以及部分在研机型的批产加快,预计行业增速有望超过 20%;民用领域,船舶、核电、高铁等行业对高端大型锻件的需求不断加大,国产大飞机与外贸规模扩大有望带来增量需求。3)公司承担了在役、在研、预研等多个飞机型号和军用、民用发动机等多个发动机型号的科研生产任务,锻造业务技术优势明显。

    募投项目增加核心竞争力,中航工业下属单位认购彰显信心。1)2018年公司发布定增预案,拟募资不超过 17亿元投资锻造、液压、热交换器等项目,进一步提升核心主业产能和技术实力。2)本次定增中,航空工业通飞(1.5亿)、中航资本或其指定所属单位(5亿)参与认购,彰显信心。

    持续剥离低效资产,聚焦主业提升盈利能力。近年来,公司相继转让航空工业新能源、中航世新股权,解散并注销高新公司,中航特材申请破产清算。随着低效亏损资产的剥离,公司盈利能力有望提升。

    风险提示:军品增长低于预期;定增审批进度低于预期。