长青股份:中报符合预期,拟回购股份用于股权激励

2019H1净利同比增长13%,符合市场预期

    长青股份于8月20日发布中报,2019H1公司实现营收17.5亿元,同比增17.7%,净利润1.95亿元,同比增12.9%,业绩符合预期,按5.39亿股的最新股本计算,对应EPS为0.36元。其中2019Q2营收10.1亿元,同比增20.0%,净利润1.24亿元,同比增16.4%。公司同时公告拟回购1100-2200万股用于股权激励计划,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.74/0.92/1.02元,维持“增持”评级。

    销量提升带动业绩增长,小品种表现较为强势

    伴随1600吨丁醚脲于19年5月投产,且18Q2投产的300吨茚虫威、200吨氟环唑持续放量,报告期内公司产品销量提升,除草剂/杀虫剂/杀菌剂营收同比增23%/10%/40%至7.7/8.3/1.0亿元,公司出口金额同比增19%至10.8亿元。据中农立华,2019H1公司主产品吡虫啉/氟磺胺草醚价格同比下跌15%/9%至16.3/12.3万元,但烯草酮/丁醚脲/氟环唑/三环唑同比分别上涨11%/16%/28%/17%,部分抵消了主产品跌价的影响。报告期内公司综合毛利率同比降1.6pct至24.7%,期间费用率降0.6pct至10.5%。公司增加计提坏账准备产生信用减值损失2135万元,对业绩造成一定影响。

    农药产品近期走势整体偏弱

    由于行业整体需求平淡,近期农药价格走势偏弱,据中农立华,截至8月18日,公司主产品吡虫啉/啶虫脒/氟磺胺草醚最新价格为13.5/15.0/11.8万元/吨,较5月初分别下跌9%/16%/2%;小品种方面,三环唑/烯草酮/丁醚脲最新价格分别为9.3/18.0/16.0万元/吨,均与5月初价格持平。

    可转债募投项目稳步推进,有望助力业绩长期增长

    公司于2019年4月发行可转债募集资金9.14亿元,以南通长青为主体建设“年产6000吨麦草畏”等6个项目,其中“年产5000吨盐酸羟胺项目”已进入调试阶段,预计于19Q4投产,有望增强公司原料保障能力。公司预计其余募投项目于2021年前后建成,达产后合计贡献年营收15.46亿元,净利润2.01亿元。

    拟回购股份用于股权激励

    公司同时公告拟使用自有资金回购股份用于股权激励计划,回购价格不超过11.86元/股,回购数量为1100-2200万股,以回购股价上限计算,对应总金额1.3-2.6亿元。若本次回购及后续股权激励顺利实施,有助于完善公司长效激励机制,充分调动管理层及核心员工积极性,利好公司长期发展。

    维持“增持”评级

    我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.74/0.92/1.02元,基于可比公司估值水平(2019年平均14倍PE),考虑公司主产品走势偏弱,给予公司2019年12-14倍PE,对应目标价8.88-10.36元(原值9.62-11.10元),维持“增持”评级。

    风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。