轻工制造行业周报:欧派家居,长期渠道精细化管理铸就护城河,短期可转债定价完成构成向上催化

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:郭庆龙,董广阳,陈梦 日期:2019-08-21

“变”字是我们跑完渠道后的核心感受:品牌定制家具传统客流结构中自然进店客户占到绝大多数,以前不同企业纸价客流来源差异不大。随着18年H2和19年H1行业的深刻变化(装修公司推进整包,精装房占比提升),整装、精装房样板间、线上、线下非自然进店客户成为重要来源,不同企业之间因为渠道管理能力差异导致新渠道获客能力差易凸显。

    渠道端优势明显,管理精细铸就渠道壁垒:营销端打造高质量经销商队伍:欧派努力打造高质量的经销商队伍,“树根理论”助经销商枝繁叶茂,严格经销商资格认定与末位淘汰促进经销商砥砺前行。2018年下半年以来定制家具行业渠道发生深刻变化,经销商端反馈自然进店客流占比下降,整装渠道、精装房小区样板间渠道占比显著提升,欧派2018年推出公司层面整装大家居,2019年推出经销商层面大家居、星居、微居等一系列的针对新渠道的营销方式,2019年5月推出城市合伙人制度,旨在提升门店战斗力,通过主动营销方式获取客户。持续渠道的深度管理为欧派赢得渠道端的竞争优势。可转债定价完成,大股东大比例认购彰显相信:本次拟发行可转债募集资金总额为14.95亿元,其中控股股东承诺姚良松承诺优先配售8.00亿元,占其可优先配售额度的78.09%,为本次公开发行可转债总额的53.51%。

    公司重要公告及行业动态:顾家家居:自2019年1月截至公告日公司及其下属公司累计收到政府补助资金人民币13,131.03万元。欧派家居:子公司欧派集成向浦发银行广州分行申请人民币35,000万元融资额度,欧派家居为上述融资额度提供最高额保证。美克家居:截至2019年7月31日,公司累计已回购股份数量为126,310,747股,占公司目前总股本的比例为7.13%。成交均价为4.47元/股,成交的最高价为5.68元/股,成交的最低价为3.84元/股,累计支付的总金额为565,165,423.07元人民币。

    行业及上游重要原料数据:本周木浆内外盘价格较上周下跌;美废8号、11号价格较上周持平,国废黄板纸价格较上周下跌;双铜纸标杆价格较上周持平,其他机制纸价格普遍下跌。(2)家具行业:原材料价格基本稳定,胶合板价格轻微下跌;中纤板价格小幅上涨;刨花板本周价格较上周持平。(3)印刷包装业:铝本周价格下跌;镀锡薄板本周价格上涨。限售股解禁提醒:华源控股(2019.7.29解禁1178.14万股)、欧派家居(2019.7.29解禁247.83万股)。

    风险提示:宏观经济下行导致需求不振,造纸及家居行业格局重大变化。

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