电力行业:二产用电疲弱拉低电煤需求,原煤供给边际宽松

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邱长伟,郭鹏 日期:2019-08-21

7月用电、发电增速环比下降,二产用电疲弱拉低火电出力国家统计局披露, 7月份用电量同比增长 2.7%,增速比 6月份(+5.5%)环比下滑 2.8个百分点;发电量同比增长 0.6%,增速较 6月(+2.8%)下滑 2.2个百分点。二产 7月份用电量增速为 1.2%,较 6月份(+4.9%)有大幅下降,是拉低 7月份全社会用电增速的主要因素。发电量方面, 7月份火电同比增速为-1.6%,增速由正转负。

    7月煤炭供给大幅提升,沿海和内陆电厂需求持续分化7月份原煤产量 3.2亿吨,同比增长 12.2%,增速比 6月份加快 1.8个百分点; 7月份进口煤炭 3289万吨,同比增长 13.4%,比 6月份上升 7个百分点; 7月份,六大电厂日均煤耗为 66.7万吨,同比下降 14%,六大电厂库存处于高位; 截至 7月 24日,重点电厂日均煤耗为 389万吨,同比下降 2.0%。

    8月份电煤需求仍疲弱, 4大水电站合计发电量同比减少8月份以来(截至 16日),代表沿海电厂需求的六大电厂日均煤耗 73.95万吨,相较去年同期下滑 8.81%; 8月 12日,代表全国需求的重点电厂当日煤耗为 379万吨,较去年同期减少 5.7%。跟踪长江中上游三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四大水库的流量,我们测算截至 2019年 8月 16日四座水库水电合计发电量同比减少约 8%。

    电煤需求疲弱已充分预期,关注煤炭供给端政策7月份用电量增速大幅下滑,火电增速由正转负(-1.6%)。市场对电煤需求疲弱已有充分预期,后续煤价可能更多取决于供给端,如进口煤平控政策、国庆前后煤矿安监政策等。沿海地区和内陆地区的煤炭价格和用电需求仍将持续分化(沿海电厂需求差、用电增速低、动力煤价格跌幅大;内陆电厂需求相对较好、用电增速高、动力煤价格跌幅少),推荐火电龙头华电国际及皖能电力、京能电力、长源电力、内蒙华电等区域性火电公司和水电龙头长江电力、国投电力。

    风险提示电力供需形势恶化;电价下调风险;煤价上涨风险;来水不及预期;装机投产不及预期;利率上行风险。

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