食品饮料行业周报:啤酒业绩增长亮眼,白酒旺季值得期待

类别:行业研究 机构:国开证券股份有限公司 研究员:黄婧 日期:2019-08-21

上周食品饮料指数上涨6.54%,领先上证综指4.77个百分点,在申万28个一级行业中排名第2。板块成交额1035.73亿元,市场活跃度较前一周略有提升。子板块中啤酒、白酒及黄酒涨幅居前,仅软饮料下跌。目前,板块整体市盈率TTM为31.52倍,相对全部A股溢价率为122.44%。

    市场热点: 1、 海天2019年上半年业绩实现稳健增长。 收入方面, 酱油稳健、 蚝油高速, 全国化进展顺利。 成本上升毛利率略降,净利率维持高位。虽然公司成本上升引发部分投资者担忧,但我们认为, 公司调味品龙头地位稳固,抗周期能力较强,实现“三五”规划收入复合增长率15%的目标为大概率事件。

    2、 青岛啤酒2019年上半年业绩超预期。 公司销量小幅上升,吨价提升明显, 产品结构持续升级; 高端品放量导致销售费用率有所上升, 但华东、 华北地区减亏成效显著, 叠加减税降费,净利润大幅提升。 公司龙头地位稳固, 加之果断的产能梳理及激励机制的改善,下半年利润将大概率维持较高速增长。

    投资建议: 根据7月社零数据, 食品饮料板块在大消费行业中具有较为明显的比较优势。 啤酒方面, 上周核心公司半年报印证行业拐点,结构升级+产能清理+减税降费,预计未来2-3年核心公司利润具有较大增长空间,建议关注华润、重啤及青啤。 白酒方面, 茅台集团销售方案提振了市场对高端白酒基本面的信心。 在即将到来的旺季中, 普飞业绩确定性强, 普五、国窖销量存在弹性空间,表现值得期待。 建议关注业绩确定性强的高端白酒茅五泸以及成长逻辑强、市场份额不断提升的汾酒、顺鑫和古井。 大众品方面, 伊利股权激励方案被悲观解读; 海天半年业绩实现较高增长, 防御价值凸显。 建议关注伊利、 海天味业及中炬高新。

    风险提示: 食品安全问题;公司经营业绩低于预期;人民币汇率波动风险; 国内利率上调风险; 国内宏观经济数据不及预期;

    中美贸易摩擦加剧;国内外资本市场较大波动等系统性风险。

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