杰克股份中期点评:收入基本平稳,增速领先行业

杰克股份发布2019年半年度报告:公司2019年上半年实现营业收入20.52亿元,同比增长0.08%;实现归母净利润1.92亿元,同比增长-12.91%。

    收入与去年同期基本持平,衬衫及牛仔自动化设备翻倍增长。2019年上半年,公司工业缝纫机收入17.57亿元,同比下降1.17%,是公司营收增长的主要动力;裁床及铺布机实现收入2.26亿元,同比下降5.90%;衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入6747.69万元,同比增长109.41%,实现翻倍增长,但由于体量较小,对公司整体营收影响较小,整体收入与去年同期基本持平。

    单季度期间费用环比下降20.09%,盈利空间有望扩大。2019年第二季度,公司期间费用为1.50亿元,同比下降0.13%,环比下降20.09%。2018年第二季度,公司期间费用为1.50亿元,同比增长25.00%,环比增长2.04%。2019年,面对行业下行,公司降本增效,灵活应对行业下行,调整经营策略,盈利空间有望扩大。

    毛利率小幅下滑,裁床业务逐渐下沉。2019年上半年,公司综合毛利率为26.89%,较去年同期下降了0.54pct。公司工业缝纫机实现毛利率24.68%,较去年同期减少0.08pct;裁床及铺布机实现毛利率42.30%,较去年同期减少2.23pct,主要系刚性需求的简易裁床量逐步提升以及材料成本较去年同期有小幅上升所致;衬衫及牛仔自动缝制设备实现毛利率32.88%,较去年同期减少14.38pct。

    盈利预测与估值:公司是缝制机械行业龙头,增速持续显著领先行业,市占率不断扩大;新业务树立行业标杆,打开公司未来空间。我们下调2019-2021年EPS为0.96元、1.06元、1.31元,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济风险,新业务发展不及预期。