中旗股份:Q2开工受限影响公司业绩,产能陆续投放保障公司发展

事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入8.88亿,同比+11.54%,归母净利润9818万元,同比+20.61%,上半年EPS0.74元。其中Q2实现营业收入3.38亿元,同比-11.26%,环比-38.49%;实现归母净利润2336万元,同比-50.97%,环比-68.78%。业绩符合预期。Q2受响水爆炸事件影响,江苏展开了全省范围内的化工园区大检查,公司主要厂区均位于江苏,整体开工率较低。公司Q2毛利率为18.04%,同比下滑3.66pct,环比下滑8.2pct,影响公司业绩。

    研发能力突出,新车间不断放量。公司研发能力突出,目前拥有46件专利,另外有36件专利申请已被国家专利局受理。公司已成为跨国农药公司科迪华(陶氏杜邦农化)、拜耳、先正达、巴斯夫农化的战略供应商,在满足现有产品生产的同时,还会根据客户要求,在产品的改进、后续产品的开发方面保持密切的合作关系。公司募投项目不断投放,包括(1)淮安国瑞年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET项目,(2)江苏中旗年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目,(3)江苏中旗年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药项目。目前项目已经取得试生产备案并正在进行试生产,后续不断放量为公司提供新的利润增长点。

    拟投资建设农药新项目。公司拟投资两个农药新项目:(1)氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目,投资额4.62亿元,达产后预计营收为16亿元,净利润为2.66亿元;(2)年产5700吨农药原药技改项目,投资额5.95亿元,达产后预计营收为31.28亿元,净利润为2.68亿元。打开公司新的成长空间。

    维持“买入”投资评级。预测公司19-21年净利润分别为2.45亿、3.31亿和4.13亿,EPS分别为1.86元、2.50元和3.13元,对应PE分别为14倍、10倍和8倍。维持“买入”评级。

    风险提示:新建项目达产低于预期的风险。