电子行业:CIS进入48M时代,产业格局迎来重塑

技术变革有望推动行业格局重塑。CIS 芯片是摄像头核心零部件,是为数不多的核心科技资产方向。回顾发展历史,CIS 芯片经历了 2次重大技术变革,第一次是背照式替代前照式技术方案,这一次技术变革成就了行业巨头索尼的霸主地位。行业正经历第二次技术变革,堆叠式方案逐步替代背照式技术方案,我们认为技术变革之下,行业格局有望迎来重塑。

    手机应用中, 48M 和三摄两大趋势明朗, CIS 芯片迎来价量齐升。

    2019年是 48M 普及大年,我们预计国内市场全年 48M 出货量有望达到 1.5亿颗。目前 48M 市场,索尼、三星及豪威科技(韦尔股份)三家具有产品供应能力。三摄已经成为今年主流旗舰机型标配,有望复制双摄渗透率曲线快速上升的历史趋势。三摄之后,后置四摄、五摄手机已有量产机型,我们认为多摄是在手机端实现类单反功能的主要技术路径,这一方向是摄像头创新的主赛道之一。

    CIS 芯片中高端市场呈现出中国豪威、韩国三星、日本索尼三强争霸格局。三星、索尼采用 IDM 模式,豪威采用 Fabless 模式。Fabless 模式下,豪威具有更加灵活的产能调配能力,能够在台积电、华力、中芯等合作伙伴获得充分的产能支持。CIS芯片行业需求高景气,三星及索尼增加资本开支力度应对行业需求爆发。

    汽车、安防应用处于快速成长通道,进一步打开 CIS 芯片行业发展空间。特斯拉 8摄像头方案引领 ADAS 发展趋势,我们预计以摄像头为核心的多传感器融合解决方案是未来自动驾驶的主流技术路线。另外随着行车记录仪、智能后视镜等车内摄像头应用的拓展,汽车应用摄像头市场迎来快速增长期。安防领域摄像头在 AI 智能化趋势下对分辨率的要求不断提升,单颗 CIS芯片价值量逐步增长。随着安防应用的下沉,安防摄像头芯片有望迎来量价齐升。

    投资建议:摄像头产业链上市公司包括韦尔股份、晶方科技、舜宇光学科技、水晶光电等,建议投资者重点关注。芯片领域我们看好韦尔股份,一是公司在 CIS 芯片领域将逐步向中高端市场扩张;二是公司自有芯片业务加快国产替代进程,公司是国内少有的具备芯片设计能力的企业,在电源管理芯片、射频芯片等模拟芯片领域具有强竞争力。三是韦尔与豪威并购的协同效应释放,韦尔股份与豪威并购之后将打通销售体系、供应链体系,进一步强化与下游客户的合作深度及产品广度。

    风险提示:

    (1)CIS 芯片产能过剩,竞争加剧的风险;

    (2)手机市场需求疲软的风险;

    (3)多摄普及率不及预期的风险。