德赛西威:业绩有望迎来改善,智能驾驶产品量产渐进

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:魏敏,朱朋 日期:2019-08-21

车市低迷与投入研发致业绩不振,下半年有望改善。 2019上半年车市较为低迷, 根据中汽协数据, 乘用车销量 H1与 Q2分别下滑 14.0%、 14.3%,公司部分配套车型销量下降较快导致收入分别下滑 20.6%、 13.1%,毛利率分别下滑 3.7、1.8个百分点。公司 3月完成收购德国先进天线公司 ATBB100%股权,并表影响加之产生并购中介费用, 使得 H1与 Q2管理费用分别增长 25.0%、 39.2%,并表与加大在智能驾驶等领域研发投入, H1与Q2研发费用分别增长 23.3%、 33.9%, 四项费用率分别增加 6.1、 5.9个百分点, 使得公司净利润出现较大幅度下滑。 环比来看, Q2收入降幅有所缩窄, 毛利率提升 2.7个百分点,归母公司净利润增长 34.8%,环比有所改善。随着下半年整车厂商进入国六车型“补库存” 、 9月进入传统汽车销售旺季加之同期基数较低,预计下半年乘用车市场有望逐步走强,公司配套量也将逐渐增加,业绩有望持续改善。

    客户拓展顺利, 大众、丰田等新项目订单有望逐步放量。 2018年公司获得一汽-大众和上汽大众新平台化项目, 德国大众全球车型新项目订单与吉利汽车智能驾驶辅助、 车载信息娱乐系统等新项目订单; 2019上半年公司获得丰田的平台化新项目定点,预计于 2020年量产, 并新增长安福特和 DAF 汽车等客户,市场拓展顺利,客户结构进一步优化。 随着新项目陆续投产放量,公司业绩有望企稳回升。

    智能驾驶与车联网多个项目进入量产期,有望成新增长点。 公司的高清环视系统已实现量产,订单快速提升;全自动泊车系统已量产并获得国内车企下一代产品平台化项目定点,计划于 2021年量产; T-Box 产品已在多个国际和自主品牌车型上配套量产; V2X 产品获得国际品牌车厂项目定点,计划 2020年量产;获得一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户的车联网平台、 OTA、情景智能等项目订单,商业化落地逐步实现;四屏互动智能驾驶产品即将在理想 ONE 车型上配套量产。公司成功收购德国先进天线公司 ATBB 公司,有望加速公司新一代智能驾驶及车联网产品落地并助力拓展欧洲客户。 智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,政策助力国内 ADAS 系统有望进入加速渗透期,公司前瞻布局有望显著受益。

    估值 车市景气度下行,公司业绩短期承压, 我们下调了盈利预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为 0.45元、 0.60元和 0.81元(原预测为 0.83元、1.00元和 1.26元) , 下调评级至增持。 公司是汽车电子行业龙头企业,在自动驾驶领域前景广阔, 下半年公司业绩有望随车市回暖迎来改善。

    评级面临的主要风险 1)车市销量不及预期; 2)自动驾驶产品研发与量产进度不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002920 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
中信银行 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
圆通速递 持有 -- 研报
申通快递 持有 -- 研报
顺丰控股 持有 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
碧水源 买入 8.50 研报
嘉事堂 中性 -- 研报
飞亚达A 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
保利地产 25 持有 中性
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 515 79 309
电子器件 382 52 241
汽车制造 380 35 207
建筑建材 356 46 204
金融行业 318 25 156
机械行业 309 41 125
化工行业 265 46 105
生物制药 261 41 174
酿酒行业 257 16 134
房地产 229 25 152
交通运输 215 25 106
钢铁行业 191 29 102
食品行业 189 25 73
家电行业 181 15 124
商业百货 177 30 103
其它行业 151 14 88
有色金属 151 37 55