明泰铝业:产销量上升吨成本下降,未来前景可期

公司发布 2019年半年度报告,报告期内实现营业收入 68.84亿元,同比增长 15.51%;实现归母净利润 3.29亿元,同比增长 29.23%;基本每股收益为 0.56元/股,符合市场预期。

    产品多元发展, 产品结构升级在铝板带箔业务方面, 公司近年来重点布局进军交通运输用铝、 汽车轻量化用铝、 新能源用铝等高端领域, 优化产品结构。 汽车轻量化材料产品占比逐步提高, 新能源领域铝制产品在国内市场份额稳居全国前列。 在铝型材业务方面,公司“年产两万吨交通用铝型材项目”挤压生产线 82MN、60MN及 125MN 挤压机均已安装完成,生产的轨交型材获得郑州中车验证可用于铝合金轨道车体制造;焊合生产线运行稳定, 现有设备已满负荷生产, 2019年上半年铝合金轨道车体交付 94节。 报告期内铝合金轨道车体营业收入9007.08万元,同比增长 91.02%。

    历次高附加值募投项目产能继续释放,产销量进一步提升公司年初制定目标,预计 19年产销量达 83万吨。 报告期内,公司紧紧围绕该目标, 真抓实干、 稳步发展, 产销量再创新高突破 41万吨。 预计全年仍将保持增长态势, 圆满完成年产销量目标, 公司未来业绩增长可期。

    规模优势明显, 吨成本显著降低近两年公司产销规模的扩大相应降低了吨成本,吨毛利和毛利率逐年上升,明显的规模优势为强势竞争力的形成和保持奠定了良好的基础。 在铝板带箔产品方面: 19年上半年吨成本 1.40万元, 较 18年全年吨成本 1.45万元下降 3.80%; 19年上半年吨毛利 0.17万元,较 18年全年吨毛利 0.15万元上升 13.33%; 19年上半年毛利率 11.89%, 较 18年全年毛利率 9.86%上升2.03百分点。 随着海外市场的开拓, 产能持续扩大, 公司产品结构不断调整和优化, 公司规模优势将得到进一步发挥。 报告期内出口销售额为 18.32亿元, 同比增长 6.52%,占主营业务收入高达 27.85%。 同时, 公司所在地河南铝锭产能丰富, 减少了铝锭采购的运输费用; 公司收购巩电热力和燃气改造工程项目有效降低了铝加工工程中主要的电力和燃气成本, 为公司产品参与市场提供了强有力的支撑。

    盈利预测与投资评级: 我们预期公司 2019-2021年将实现归母净利润6.09/7.01/8.55亿元。对应 EPS 分别为 0.97/1.11/1.36元/股, 2019-2021年动态 PE 分别为 10.7倍、 9.3倍以及 7.62倍,维持“增持”评级。

    风险提示: 铝加工费波动风险; 市场需求不及预期