华宇软件:业绩符合预期,自主安全业务逐渐发力

事项:

    公司发布 19年中报,实现收入 13.74亿元,同比增长 37.86%;实现净利润 2.28亿元,同比增长 6.05%;扣非后净利润 2.23亿元,同比增长 22.64%。

    评论:

    收入和扣非净利润增速均持续提升。公司营收同比增长 37.86%,Q2单季度增速已创近 8个季度新高,半年度收入增长主要受益于教育、大企业及其他的增长带动所致;净利润增速低于扣非净利润增速主要由于 18年上半年确认投资收益 3883万影响;考虑上半年股权激励费用影响,实际扣非净利润增速接近35%。

    在手订单充足,持续快速成长较有保障。截止半年度,公司在手合同达到 21.09亿元,与去年同期相比增长 33.37%,在手合同充裕,后续业绩快速成长较有保障;新签订单增速虽季节性放缓,但是上半年新签订单占全年比重较小,我们仍看好全年数据;同时考虑到在法律领域,公司智慧法院解决方案加速落地和第三代法院核心系统 T3开始交付,在教育领域,以“奕课堂”为代表的智慧教室解决方案下半年有望取得重大突破,我们对下半年新签订单快速增长仍充满信心。

    自主安全业务逐渐成为新的增长点。在自主安全领域,公司紧抓党政国产化替代机会开拓新业务市场,打造核心应用和方案能力,已形成基于安全可靠平台的系列产品,形成从数据层到应用层全面覆盖的业务产品线,其中自主安全技术在 T3系统的集成和应用值得关注。根据 18年年报,自主安全业务已在 8个省市落单,19年半年报,披露大企业及其他业务板块收入增速翻倍,预计自主安全业务已逐渐开始贡献力量。

    公司的创新业务布局亦值得重点关注。公司是法律科技龙头,对法律、教育行业理解和技术积淀深厚:基于此孵化出多项创新业务并逐渐取得成效。面向律师的商业法律领域,华宇元典推出 SaaS 服务,为三万名律师提供业务软件和数据服务,用户数量同比增长超过 200%;教育领域,18年 4季度推出智慧课堂与智慧实训室等创新解决方案等且取得较好效果。我们已研究美股对标公司“泰勒科技”,对华宇的成长前景和空间充满信心。

    投资建议:我们维持预计公司 2019-2021年净利润分别为 6.13亿、7.45亿、9.20亿元,对应估值分别为 25倍、21倍、17倍,维持目标价 24.4元,维持“强推”评级。

    风险提示:订单增速下滑;业务整合进展不达预期。