策略点评报告:两融开启增量模式

市场表现综述:今日市场围绕昨收盘点位窄幅震荡,最终沪指收于2880,下跌0.11%。两市成交额为5237亿,较前一交易日下降578.87亿。主要指数中,中证1000表现最好,上涨0.23%。有色金属、食品饮料、国防军工、房地产表现较好,非银金融表现较弱,下跌0.75%。

    政策面跟踪:8月20日新版LPR首次报价出炉,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2019年8月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为4.25%,5年期以上LPR为4.85%。央行1年期MLF利率目前在3.30%,而LPR上周五报在4.31%。1年期的LPR最新报价下降6bp,降幅符合市场预期,因此市场表现较为稳定。可以看到政府在逐步引导市场预期,传递利率下行的信号。此外值得关注的是,在国务院政策例行吹风会上,央行领导也重点强调了“房贷的利率不下降”,因此我们认为此次利率市场化改革中,调整利率结构依然是工作重点。

    未来市场展望:经济读数低于预期后,政策对冲力度相应强化,但结构性的政策施力特征对于A股的拉动力度可能还不足,中美贸易问题阶段性缓和,但仍有突发风险的可能。长期配置价值较为突出的情况下,中短期市场成交额快速增大,地域主题推动市场上涨过快,可能使得在大势上的可操作空间不足。结构上的问题更为重要,历史来看市场资金集中度高位回落后的1个月左右时间会有大级别的风格切换,本轮切换可能行业属性要强于板块属性,相对于高成交占比的行业,建议关注性价比更高的计算机、医药生物。

    每日重点数据:昨天是融资融券扩容标的的第一天,新增两融标的650只。昨日两融余额9055亿元,较上周五增加115.64亿元。剔除ETF的影响,股票部分原有两融标的融资余额7676亿元,较上周五仅增加6亿元规模。而新增标的为市场带来增量融资余额约127亿元。两融的增量几乎全部来自于新增标的。因此扩容首日是增量资金的入市,而不是存量资金的再分配。原两融标的对应总市值为42万亿,而新增标的对应总市值为9万亿。新增标的更多是中小市值的企业。此外,目前原有标的的融资余额占总市值的比例大约1.83%,而新增标的这一比例仅为0.14%,远远低于原有标的比例。因此预计未来新增标的的两融增量或进一步增加。