中国股市策略:恒生AH股溢价指数接近3年高位

恒生 AH 股溢价指数接近 3年高位 恒生 AH 股溢价指数升至 132,接近 3年高位。

    年初至今,沪深 300指数已累计上涨 21.2%,而国企指数则基本持平。

    相对而言,一些大型金融股的 H 股较其 A 股吸引,包括中国平安-H ( 2318.HK)、建设银行-H( 939.HK)和中国银行-H( 3988.HK)。

    另一方面,根据过去三年的 A/H 比率,投资者可考虑将资金从青岛啤酒-H( 168.HK)转至青岛啤酒-A( 600600.CH)。

    AH 差价扩大带来交易机会年初至今累计,沪深 300指数表现明显优于国企指数( 21.2%vs0.6%)(图 2),这导致恒生 AH 股溢价指数昨日达到 132水平,接近 3年高位(图 1)。这意味着,在市值加权基础上, A 股股价较其 H 股高出 32%。我们不认为差价会无限扩大,因为 H 股和 A 股代表着同一标的资产,因此这带来了吸引的交易机会。我们认为,现时较高的 A 股溢价或会引起港股通投资者的注意。经几个月调整后估值明显较为合理经过过去数月的大幅调整后,彭博数据显示现时国企指数的预测市盈率为 7.6倍(图3)。虽然这仍较 3年低点( 7倍)高出约 9%,但已略低于 3年平均值 7.9倍。基于 AH 差价角度 一些大型金融股 H 股具吸引力我们审视了一些大型 H 股的 AH 差价,并将该差价与其过去 3年差价进行比较。如图 4-6所示,一些大型金融股的 H 股折让已达到非常深的水平( 与过去 3年相比),当中包括中国平安-H、建设银行-H 和中国银行-H(注:银河联昌给予这三只股票「增持」评级)。 当中中国平安-H 的较 A 股折让 9.7%,较 3年平均低 2.1个标准差。鉴于 A 股和 H 股之间如此巨大的价差,我们不排除一些投资者或将资金从 A股转至 H 股。对于非金融类股份,我们认为海螺水泥-H( 914.HK)从最新的 AH差价看也十分吸引(图 7)。青岛啤酒:从 H 股切换到 A 股尽管多家 H 股公司的 H 股折让已达到很高水平,但亦有例外情况。青岛啤酒-H 目前较青岛啤酒-A 折让 6.4%,与过去三年相比,折让幅度极小(图 8)。对于认为股份折让将维持于该区间的投资者来说,现时是从青岛啤酒-H 切转至青岛啤酒-A或建立长短仓的好时候。