上汽集团7月销量点评:整体销量回暖,通用降幅收窄

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:余海坤,陶亦然 日期:2019-08-20

整体销量回暖,降幅持续收窄

    受宏观经济和行业周期性影响,公司7月产量38.52万辆,同比增减-22.73%,环比增减-17.09%,1-7月累计产量324.25万辆,累计同比增减-21.04%,整体产量持续保持低位;7月销量43.98万辆,同比增减-9.29%,环比增减-5.73%,受通用五菱销量下滑影响,7月公司整体仍略低于乘用车行业平均。1-7月累计销量337.71万辆,累计同比增减-15.73%,整体销量同比小幅收窄。

    大众销量稳健,通用整体承压

    上汽大众7月销量14.51万辆,同比增减-4.64%,环比增减-5.78%。其中新朗逸、帕萨特依旧保持良好的上升势头,途岳自去年10月份上市以来月均销量过万,整体较为稳定。上汽通用7月销量11.16万辆,同比增减-17.63%,环比增减-20.53%。本月通用销量低于行业,其主要原因是主力车型英朗本月跌幅明显,雪佛兰科鲁兹与科沃兹等畅销车型进入二季度后销量下跌明显。

    自主品牌整体向好,国六顺利切换助推销量复苏

    上汽通用五菱7月销量10.85万辆,同比增减-16.68%,环比增减8.5%。通用五菱累计销量表现低迷,本月销量同比增速与行业总体水平差距有所收窄但仍为负值,其主要原因在于以五菱宏光与宝骏360等为代表的低端属性车型销量相较去年降幅明显。上汽乘用车7月销量5.20万辆,同比增减8.14%,环比增减3.95%。本月上汽乘用车销量环比与同比均呈上升态势且显著优于行业增速,其中同比增速为年内最大增幅,其主要原因在于荣威i5与RX5及名爵HS、ZS等主力车型销量整体表现较好。

    积极布局国六,下半年销量有望实现稳步增长

    从主要车企乘用车累计发布的国六车型型号数量看,上汽集团自主与合资品牌国六车型发布表现良好,其中合资品牌中上汽大众以发布86个车型型号位列榜首;自主品牌中,上汽共发布34个车型型号位居第四且超过广汽与奇瑞,这反映了上汽自主与合资品牌国六车型配置较为齐全,整体国六车型渐已完成深度布局。

    投资建议

    6月国六切换带来去库透支了7-8月的部分需求,随着下半年“金九银十”的到来,行业需求有望在9月回暖。公司作为行业龙头,国六车型准备充分,自主整体向好,上汽大众持续稳健,上汽通用降幅逐步收窄,下半年新车集中推出。我们预计公司2019-2021年EPS分别为2.60、2.85、3.06元,对应PE分别为9、9、8倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险;终端需求恢复不达预期风险;贸易冲突加剧风险。

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