建研集团:毛利率提升明显,利润快速增长

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    公司发布半年报: 19H1公司实现营收 14.81亿元,同比增长 28.31%;

    归母净利润 2.06亿元,同比增长 76.21%;扣非归母净利润 1.93亿元,同比增长 86.21%。其中单二季度实现营收 8.75亿元,同比增长 25.06%;

    归母净利润 1.17亿元,同比增长 67.45%;扣非归母净利润 1.09亿元,同比增长 73.25%。

    点评:

    营收稳步提升,利润快速增长。 分季度看, 公司 19Q1/ Q2分别实现营收 6.06/8.75亿元,分别同比增长 33.31%/25.06%,营收快速增长增长。 19Q1/ Q2分别实现归母净利润 0.89/1.17亿元,同比增长89.13%/67.45%, 利润增速显著快于收入增速。 分产品看, 公司外加剂/混凝土/技术服务/软硬件销售及服务/节能新材料/工程施工/其他业务分别实现营收 10.27/ 1.39/ 2.11/ 0.72/ 0.14/ 0.11/ 0.07亿,分别同比变动为 26.03%/ 43.87%/ 8.70%/ 180.19%/ 66.00%/ 68.72%/ -11.48%, 外加剂和混凝土业务均实现快速增长。

    毛利率提升明显,费用率略有下降。毛利率方面: 公司 19H1毛利率为 30.90%,同比大幅提升 5.16pct。分产品看,外加剂/检测服务的毛利率分别为 31.28%/ 41.05%,分别同比变动为 8.72pct/-2.20pct。 外加剂的主要原材料环氧乙烷价格从年初的 9300元/吨下降至 6月底的7000元/吨,降幅达 24.73%, 成本大幅降低推动毛利率提升。 费用率方面: 公司 19H1期间费用率为 13.99%,同比下降 0.2pct。

    盈利预测与估值: 预计 19-21年 EPS 分别为 0.60、 0.72、 0.89元,对应 PE 分别为 9X、 8X、 6X。 维持“增持”评级。

    风险提示: 并购业务拓展不及预期,原材料价格上涨