石大胜华:新建动力电池添加剂、溶剂产能,打造电解液一站式供应商

事件:公司公告,投资建设5万吨/年碳酸二甲酯(DMC)项目和5000吨动力电池添加剂项目。

    公司是DMC行业龙头,扩产巩固龙头地位。公司在东营港经济开发区投资5.6亿元建设5万吨/年碳酸二甲酯装置及配套公用工程,项目建设周期2年,项目建成达产后,预计实现年销售额6.3亿元,年均毛利润7539万元。公司是DMC行业绝对龙头,目前具备DMC产能12.5万吨/年(权益产能10.5万吨/年),市场占有率超过30%,是国内唯一具备双基地生产的企业。公司在运行的有2套5万吨/年、1套2.5万吨/年DMC装置,具备丰富的PO-DMC项目施工与工艺管理经验,同时依托山东丰富的环氧丙烷(PO)资源,此次扩产将进一步巩固公司在DMC乃至碳酸酯溶剂行业的龙头地位。

    新建动力电池添加剂项目,有望为客户提供一站式服务。公司拟成立全资子公司--东营石大胜华融创新材料科技有限公司,在东营垦利区建设5000吨/年动力电池添加剂项目。其中一期投资6000万元,建设内容包括二氟磷酸锂200t/a、四氟硼酸锂100t/a、二氟草酸硼酸锂100t/a、硫酸乙烯酯20t/a、双草酸硼酸锂100t/a、氟化锂300t/a、氟苯600t/a,计划2020年8月投产。溶剂、锂盐、添加剂是电解液三大组成部分,公司目前是国内唯一能够同时为电解液厂商完整提供5种碳酸酯溶剂及锂盐配套的企业,具备30万吨/年碳酸酯溶剂和1500吨/年六氟磷酸锂生产能力,客户包括新宙邦、天赐材料、江苏国泰、比亚迪以及三菱化学、宇部兴产等知名国内外电解液企业。公司此次投建动力电池添加剂项目,将实现溶剂、锂盐、添加剂的全配套,具备为电解液企业提供一站式服务的能力。

    绑定下游核心客户,携手开拓欧洲市场。2019年3月公司入股51%与PCCRokita公司在波兰共同投建合资企业,计划进行开发、建设和运营生产锂离子电池电解液材料项目,并计划一期投资1.7亿元人民币,在波兰下西里西亚省的下布热格建设2万吨/年碳酸乙烯酯(EC)产品项目,预计建设周期2年。公司下游核心客户新宙邦与江苏国泰相继在波兰投建电解液项目,公司波兰EC项目可以实现对客户的就近供应并拓展周边市场,提升服务质量,降低物流成本,提高公司盈利水平。

    DMC进入需求旺季,近期价格大幅上涨。近期山东地区受台风天气影响,DMC开工率下降,价格大幅上涨,最近一周DMC价格上涨700元/吨至6200-6400元/吨,目前电解液级别报价在8000元/吨以上,出口订单价格在9000元/吨左右。原材料山东地区PO最近一周价格上涨600元/吨至10700-10800元/吨,成本端支撑DMC价格。需求端来看,下游PC厂家采购逐渐放量,利华益13万吨/年装置开工正常,每周对DMC刚需在1000吨左右;泸天化10万吨/年装置开工趋稳,开工率5-6成,持续正常刚需采购;濮阳盛通聚源13万吨/年、湖北甘宁7万吨/年装置试车刚需性采购。电解液方面,目前下游电池厂开工率有所提升,溶剂订单情况基本恢复,后期需关注订单执行情况。我们预计PC端泸天化开工率持续爬坡,甘宁石化和濮阳盛通聚源有望在Q3投产,新能源车下半年销量仍有80-90万辆,拉动对于DMC的需求,DMC进入需求旺季,价格将正式进入上行通道,

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.17亿、6.05亿、6.80亿,EPS分别为2.55元、2.99元、3.35元,对应PE分别为12X、10X和9X,维持“买入”评级。

    风险提示:碳酸二甲酯、碳酸乙烯酯价格波动的风险、新能源汽车需求不及预期的风险、新增产能建设进度不及预期的风险、海外项目实施的管理风险。