亿联网络:SIP龙头向高端市场进军,VCS维持高增长

盈利增长迅猛,多因素助力公司业绩超预期。2019H1公司销售收入11.74亿,同比增长39.74%;归母净利润6.07亿,增幅47.94%;非经常性损益为5997万,扣非归母净利润5.47亿元,同比增长53.98%。Q2单季度看公司营收6.41亿元,同比增长49.86%;归母净利润3.46元,同比增长61.73%。公司业绩高速增长,主要系产品需求旺盛,汇率波动带来的正向影响及在中美“贸易战”的征税预期下,美国经销商的提前适当备货。

    SIP话机优势地位稳固,逐渐迈入高端市场。随着SIP话机持续热销,公司的SIP话机市场份额已经全球第一。得益于高端新品系列的开发,公司将逐步实现向高端企业市场的突破。2019H1公司SIP话机营收同比增长34.68%,毛利率达到64.29%,受益于产品向高端升级及汇率的有利影响,公司SIP话机的盈利能力显著提升。

    云技术助推VCS,助力业务高速增长。公司相继推出VC200、VC880等终端产品、WPP20等协同产品,以及基于YMS的“云视讯”服务。云平台的应用将能带动VCS产品价格下降,使产品部署更为灵活快捷,增大产品适用场景,扩大用户的覆盖面,为VCS业务带来新的推动力。2019H1公司VCS业务实现94.67%的高速增长,销售占比提升至12.03%,但仍未对公司的销售收入产生足够的影响。随着公司云视频技术及终端产品性能的不断成熟,VCS渠道建设的逐步成熟,市场仍然具备较大的开拓空间。

    盈利预测:预计2019年-2021年归母净利润分别为11.53亿/14.31亿/17.84亿元,当前股价对应动态PE为33X/27X/21X,维持“买入”评级。

    风险提示:汇率波动风险;贸易战风险。