日月股份:风电高景气助力业绩高增长,量利齐升势头有望持续

方日月股份发布中报,报告期内实现营业收入 15.36亿元,同比上升 50.04%,实现净利润 2.15亿元,同比增长 81.75%,实现扣非净利润 2.07亿元,同比增长96.40%,经营活动产生净现金流量 2.265亿元,同比增长 163.50%。

    核心观点 量价齐升驱动收入高增长, 报告期内公司实现铸件销量 14.9万吨,同比增长 32%,其中风电业务是收入增长的主要来源, 报告期内风电产品业务实现销售收入 12.1亿元,占公司营业收入的 79.73%,同比增加 99.64%,注塑机产品销售额下滑 25.89%至 2.82亿元。

    价格上升、成本下降共同驱动盈利能力回升。 价格方面,上半年铸件综合价格约 10184元/吨,同比增加 1288元/吨,上升主要原因是产品结构向高价的风机产品切换以及今年以来的产品提价,成本端随着原材料价格高位震荡趋落,上半年成本增速低于价格,铸件吨毛利从上年同期 1877元上升至2435元,吨净利从上年同期 1038元上升至 1441元。

    分季度看,营业收入和盈利能力均加速提升。 1季度和 2季度收入同比增速分别为 49.9%和 50.1%,归母净利润同比增幅分别为 70.2%和 89.9%, 主要原因是风电行业自 2018年 3季度起持续高景气,预计 2季度单季铸件吨净利已回升至 1500元以上,较 1季度提升 300元/吨左右。

    行业景气度持续、产能持续扩张,业绩有望维持高增速。 2019年风电装机量有望实现 30%的高增长,公司作为铸件环节最具成本优势的龙头,市场份额仍在提升,业绩增速将高于行业平均。此外,公司在 2018年起着手推进“两海战略”,增加大铸件的铸造和精加工新产能,预计到 2019年底将具备 40万吨铸造和 10万吨精加工的产能,龙头地位进一步稳固。

    财务预测与投资建议 我们预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.92/1.27/1.42元,可比公司 2019年 PE 为 15倍。 由于公司所处环节格局更好,市场容量更大,且 2020年仍能业绩保持高增速,我们认为公司的合理估值水平为 2019年的 21倍市盈率, 较可比公司溢价 40%, 对应目标价为 19.32元, 维持“增持” 评级。

    风险提示 风电装机量低于预期;原材料价格快速上涨导致盈利能力低于预期