西藏珠峰:选矿技改+盐湖开发,看好公司长期潜力释放

公司发布2019年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入8.83亿元,同比减少20.18%;实现归属于上市公司股东的净利润3.47亿元,同比减少34.45%,基本符合市场预期。

    价格与品位齐跌使得公司业绩出现回落。根据wind数据,公司主要产品锌、铅、铜LME现货结算价2019年上半年均价同比跌幅分别为17.07%、20.77%、10.87%,产品价格下跌使得公司盈利能力有所下降。同时因公司入选品位略有下降,精矿产品金属量完成6.23万吨,较上年同期降低3.12%。价格与品位齐跌是公司业绩下滑的主要原因。

    采选能力翻倍计划稳步推进。2019年塔中矿业开始实施3年形成600万吨采矿能力并配套超过30万吨/年的金属量选厂的计划。2019年6月底,新建100万吨/年浮选车间已投产,同时新增高压辊磨系列安装调试已于上半年启动,并将在2019年9月底前完成投产。通过上述新建及技改工程可大幅提高选矿生产能力和回收率,保证公司在稳产高产的基础上实现产能翻倍。

    2500吨LCE已投产,2.75万吨LCE前景可期。阿根廷的SDLA项目年产2500吨LCE的盐田已建设完毕投入生产,年内有望实现锂产品销售。2019年,公司计划取得2.5万吨LCE产能建设项目的环评,并开始建设。3月4日,公司与中国科学院青海盐湖研究所签订《战略合作协议》,希望通过产研结合提高锂资源提取效率和收率,现已确定经济上适合该盐湖的具体工业化开发方案,并将于2019年下半年进行筹备实施,为后续SDLA项目和Arizaro项目的开发保驾护航。SDLA保有总资源量折合碳酸锂204.9万吨,项目达产后有望成为公司新的业绩增长点。

    塔国四矿山奠定未来扩产基础。报告期内公司获得塔国“布祖尔巴达尔”(恰拉塔)铅锌矿床有效期为10年和“阿格巴”(别列瓦尔)铅锌矿、“赛卡巴特”(乌次卡特雷)铅锌矿、“巴霍杜尔别克”(巴雅尔别克)金银矿有效期为5年的矿业权,矿石总储量为3080万吨;铅锌平均品位4.0%-6.3%,金属总量约为141.5万吨;银平均品位为17-250克/吨,金属总量约为2384吨。四个矿业权与塔中矿业三个采矿权相邻,未来有望协同开发。

    盈利预测与评级:鉴于现阶段产品价格持续处在低位,我们预测公司2019-2021年EPS分别为1.11/1.43/1.64元/股(从之前预测2019-2021年分别为1.61/1.99/2.29元/股下调),对应8月19日收盘价12.35元,动态PE分别为11.15/8.65/7.55倍。公司获得新的资源,配合采选能力翻倍;SDLA锂盐项目有望年内开工;未来业绩增长有望得到保障,因此维持公司评级“增持”。

    风险提示:铅、锌、铜、锂产品价格下跌的风险,环评许可取得受阻的风险,开工建设进度不及预期的风险。