通信行业周报:5G多牌少网或成为趋势,不同共建共享方案下5G CAPEX量化分析

类别:行业研究 机构:华西证券股份有限公司 研究员:宋辉 日期:2019-08-20

主要观点

    共建共享破解运营商5G 建网成本高的问题,多牌照少网络的格局或成为趋势。加之前期5G 无线基站相关产业链,市场预期较为充分,短期整体中游无线电信设备及相关上游行业进入业绩验证阶段,估值弹性逐渐降低,建议回避前期涨幅过大的个股,重点关注业绩。

    中长期看电信运营商投资结构变化,承载网投资将会逐步开启并进入概念炒作期,相关产业链具备估值弹性,重点关注紫光股份、烽火通信、光迅科技等;2020 年5G 网络具备规模商用条件,5G 终端渗透率提升,消费电子产业链进入业绩与估值双升周期,建议加大关注。

    相关标的及逻辑:

    1)公司股价目前仍处于底部,受益于5G 承载网IT 化转型及5G 手机渗透率提升,业绩稳健,估值提升:紫光股份、TCL 集团;2)低估值,基本面持续同比或环比改善:航天信息、海能达、网宿科技、海格通信等;3)受益于流量拉动,持续稳健成长:亿联网络、光环新网、新易盛等。

    本周研究专题:5G 多牌少网或成为趋势,不同共建共享方案下5GCAPEX

    核心假设:5G 频率连续、制式统一具备共建共享技术基础,用户存量竞争建网成本成为运营商重要考量。

    1、频谱连续、4G 合作基础,中国联通与中国电信农村区域共建共享最具条件:电联农村合建网总共减少5G基站54.6 万左右,电联无线投资减少1300 亿左右。

    2、中国移动与广电各取所需,利益冲突最低:1)中国广电将700M 作为核心资源与中国移动合作,中国移动投资网络建设,中国广电和中国移动后续分别运营,预计5G 基站数量减少79 万站,移动无线开支降低1180 亿左右。2)中国广电自己投资5G 网络,城区自建+农村与中国移动共享方式: 5G 基站整体规模较中国移动完全自建减少13 万站,资本开支降低200 亿左右。

    3、三大电信运营商之间各自劣势场景下共建共享,利益协调难度大,短期难推动。

    风险提示

    中美贸易争端长期不稳定性,5G 投资进度不及预期及需求。

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