东方电缆2019年中报点评:海缆订单持续落地,海洋工程贡献增量

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    公司发布2019年半年报,上半年累计实现营收14.9亿,同比增长7.5%;实现归母净利润1.8亿,同比增长220.1%,二季度实现归母净利润1.3亿,同比+263.1%、环比+164.5%。公司归母净利润增幅远超收入增幅,主要由于报告期内高毛利率海底电缆占比大幅提升;截至2019年中报期。公司维持低债务水平(有息负债率/总资产22.8%),在手资金充沛(货币资金/总资产21.4%),为后续产能扩张与订单执行提供充分保障。

    持续中标海缆项目在手订单充沛,拓展海洋工程环节完善产业链布局

    2019年上半年公司重大海缆项目累计中标规模约13亿元,与2018年上半年新增订单基本持平,显示海上风电建设持续推进,相关订单持续落地;截至2019年6月底,公司海缆订单保有量已达到26亿元,为后续海缆业务持续增长奠定基础。为拓展海上风电产业链接,公司与三峡新能源、福船投资等公司共同出资组建东方海洋工程有限公司,覆盖海底工程设施铺设以及海洋工程设计等业务。我们认为,公司通过成立海洋工程合资公司,强强联合有望进一步拓展海上风电产业链布局。

    海上风电建设维持高景气度,海缆企业有望持续受益

    2018年我国海上风电新增并网1.6GW(同比+42.2%),2019年上半年,海上风电新增装机约400MW(同比超过150%),我国海上风电建设维持高景气度。海上风电建设由近海向风资源更好的深海区域延伸,2019年初江苏大丰项目离岸距离已达到70KM。海上风电建设持续推进以及向远海及深海地区延伸,将进一步拉动海缆市场需求增长,一线海缆企业有望充分受益。

    估值与评级:考虑2019-2021年海上风电建设抢装将推动海上风电装机规模快速增长,我们上调公司2019-2020年EPS分别至0.52元、0.70元(前值0.39元/0.65元),新增2021年EPS0.99元,维持“买入”评级。

    风险提示:海上风电开工建设不达预期,海上风电开发规模不及预期。