汇顶科技:收购NXP优质资产,加强人机交互和AIoT布局

拟收购NXP优质资产:公司拟以1.65亿美元现金购买恩智浦NXP旗下的语音及音频应用解决方案业务(VoiceandAudioSoutions,VAS),包括VAS业务相关的固定资产、存货、专属技术及知识产权、尚在履行中的合同,以及目标资产所包括的合同关系与指定人员。该业务主要用于智能手机、智能穿戴、IoT等领域,主要客户为各大安卓手机厂商。

    强化公司在手机人机交互的布局:汇顶当前在触控驱动、指纹识别领域竞争力强,本次收购将丰富汇顶的产品线。欧盟公开资料显示,NXPVAS在手机智能音频放大器的市场份额为20-30%,竞争公司主要为Cirrus、TI、Maxim等美国芯片大厂。NXP的智能音频放大器和音频软件可以实时接收扬声器声音、温度等反馈信息,具有较大的动态范围和较好低音效果,从而提升音效和使用寿命。NXP公开资料显示,其智能音频放大器和音频软件已分别应用在累计超过10和30亿部手机中。手机声学相关性能有望持续提升,随着ANC主动降噪、回声消除、屏幕声学、Hi-Fi高保真等新功能的导入,VAS的市场空间将进一步提升。此外,本次收购有望提供汇顶在新兴的声纹生物识别领域的机遇。

    布局AIoT重要入口:汇顶在IoT领域正形成物理感知、信息处理、无线传输、数据安全四大核心功能的综合平台布局,其中在物理感知方面具有触控、指纹和心率检测方案能力,本次收购将增加声学感知能力,有望在智能家居、汽车电子等场景广泛应用。语音交互带动智能音箱出货量的数倍增长,将从2018年的3570万台,增长到2020年的1.65亿台。

    财务预测与投资建议

    我们预计公司2019-2021年EPS分别为3.52、4.70和6.04元(原预测为3.17、4.40和5.79元,因屏下光学指纹业务超预期上调目标价),根据可比公司给予公司2019年63倍PE,对应目标价221.76元,维持买入评级。

    风险提示

    本次并购的整合风险,其它屏下指纹技术的进展超预期,汇顶新产品进展低于预期。