长亮科技深度研究报告:国内龙头,海外绽放

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:陈宝健,邓芳程 日期:2019-08-19

国内银行核心系统龙头,商业模式优秀。公司为银行核心系统龙头,2009年-2018年,营收复合增速达到32%,归属净利润复合增速达到26%(剔除股权激励摊销影响)。2009年以来,毛利率均在50%以上,领先行业平均,是公司拥有较好定价权的体现;单人贡献的毛利较高,表明有着较好的产品化程度;系统集成占比低,业务附加值较高。多个财务指标验证公司业务为“产品+实施”属性,商业模式较为优秀。公司重视研发投入,2017年以来,研发支出快速增长,并带来银行核心系统竞争力持续强化,引领行业技术创新。2018年,公司推出新一期股权激励,进一步绑定核心员工中长期利益,但费用摊销对2018年-2019年表观净利润影响较大,剔除该因素影响,公司实际业绩保持快速增长,随着2020年-2021股权激励摊销金额大幅减少,表观净利润也望逐步回归到真实水平。

    银行IT空间广阔,好赛道+好公司奠定成长潜力。银行IT解决方案行业增速20%以上,IT提供商竞争格局仍较为分散,具备产生大公司的条件,但不同领域需求与格局差异巨大,关键在于挑选好赛道的好公司。一般而言,毛利率水平:IT解决方案提供商>人员外包服务商>系统集成商>软硬件销售商;产品化程度:中型银行>股份制银行>五大行;需求增速:管理类>业务类>渠道类。解决方案本质是软件产品+实施服务,客户IT能力越弱、需求越标准化、软件占比越高,毛利率越高。长亮以中型银行核心系统为基,SunLTTS系列产品技术优势始终领先,产品与服务定价较高,新一代分布式核心再造行业标杆,产品化程度、毛利率、营收及净利增速、单人员毛利、研发投入等指标均在行业处于领先水平。中型银行需求方向是分布式改造、中台化,香港及东南亚银行逐步迈向互联网化,两大增量需求为公司打开更大成长空间。

    东南亚银行IT加速追赶,公司迎来爆发。过去,东南亚地区银行业务相对单一,系统较为简单,银行+互联网成为新趋势,系统进入集中换代周期,更换大单较多。且东南亚银行IT定价对标欧美,产品价格较高。马来西亚银行IT公司Silverlake财务数据显示,其单人产出显著高于国内,净利率水平保持高水平,盈利能力较好。公司15年布局海外,产品相对竞争对手IBM、FIS、TEMENOS、Silverlake等有明显后发优势,核心系统功能及稳定性得到诸多头部客户认可,同时在移动支付、互联网金融等方面大幅领先对手,贴合东南亚各国银行业务转型需求。目前主要合同对象包括中国香港MG商业银行、同万兆丰商业银行、CIMB联昌银行、大城银行(BAY)、印尼金光银行、泰国中小型企业发展银行。经过数年培育,实施能力有了实质提升,收入进入爆发期。2019年上半年,公司中国大陆以外市场实现新增合同额8888万元,同比增长136%,实现收入4493万元,同比增长149%。随着收入规模进一步扩大,全年有望显著减亏,后续年度有望贡献较大业绩弹性。

    投资建议:我们维持预测公司2019年-2021年归属母公司净利润分别为1.40亿元、2.51亿元、3.20亿元,对应PE分别为50倍、28倍、22倍,维持目标价20.01元/股,考虑海外业务明显加速,标杆案例奠定更加明确优势,上调至“强推”评级。

    风险提示:新业务推进不达预期,海外业务拓展不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300348 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
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宋城演艺 29 持有 持有
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比亚迪 28 持有 持有
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晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
万华化学 25 买入 持有
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行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
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酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
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食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55