银行业央行完善LPR形成机制深度解析:利率并轨迈进,未来看风险定价能力

类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟 日期:2019-08-19

LPR机制多处完善,银行风险定价能力为核8月17日央行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,推动利率并轨向前迈进。改革的主要内容包括报价方式为按OMO利率加点形成、增加5年期以上期限品种、新增8家各类型的报价行、将报价频率由每日将为每月。预计LPR改革有望起到降低实际贷款利率作用。银行息差面临收窄压力,部分银行或被动提升风险偏好。改革从增量出发、循序渐进,预计短期内息差受影响有限,其中大行、零售型银行息差受影响更小。长期来看未来银行业的分化依据将主要为风险定价能力。个股推荐招商银行、农业银行、成都银行。

    参考OMO利率,增加5年期以上品种

    LPR的报价将由公开市场操作利率加点形成,市场化程度提升。此前LPR为根据报价行最优质客户执行的贷款利率报价形成,自2015年10月26日以来只发生过1次变化,对市场环境变化已失去敏感性。未来LPR将主要参考MLF利率,以保证资金资产期限相对匹配。参考MLF增强了央行的主导权,后续可通过下调MLF利率影响贷款利率。5年期以上品种的创设提升了LPR的适用性,长期限的住房按揭贷款、固定资产贷款有了定价参考,这也符合当前引导投放中长期贷款的政策导向,未来1年期和5年期以上贷款按对应LPR报价,1年期以内、1~5年期的贷款可自主选择。

    扩大报价行范围,降低报价频率提质

    扩大报价行范围使得LPR对社会融资的反映更全面。此前10家全国性银行报价行的客户主要为大型客户,可能降低LPR的适用性。本次新增了2家城商行(西安、台州)、2家农商行(上海农商行、顺德农商行)、外资行(花旗、渣打)和民营银行(微众、网商),报价行筛选体现了小微服务导向。改为求算数平均值的方式生成,赋予规模较小银行更高权重,进一步提升了LPR的可参考性。报价频率由每日改为每月,有利于提升报价质量,避免LPR大幅波动,给予市场主体更多缓冲时间,以适应波动更频繁的LPR。8月20日新的LPR将在中国外汇交易中心首次发布。

    从增量出发短期影响有限,MPA考核提供强约束

    本次LPR改革标志着利率并轨向前迈进了一大步。由于信贷市场利率下降滞后于货币市场,LPR改革有望起到降低实际贷款利率作用。银行息差面临收窄压力,部分银行或被动提升风险偏好,资产投放能力强的银行有望受益。定价行为在MPA考核中有一票否决权,MPA考核为LPR的应用提供了有力约束。本次改革后的新LPR针对增量贷款,影响在贷款到期重定价后方可显现,因此短期内对银行影响较小,尤其是贷款利率本就较低、剩余到期期限较长的大型银行。另外消费贷款占比较高的零售银行受影响也预计较小。长期来看,银行业的分化依据将主要为风险定价能力。

    风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。

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