计算机行业:新兴领域强弱有别,中报表现如期支撑相对收益

公共云增速继续回调(数据及观点请见正文)。

    国内企业云服务与产业升级转型步伐保持一致。通用类ERP的金蝶国际和用友网络先后披露中报(以下数据均来自公司财报及官网)。

    1)云服务收入都取得了快速增长,同时从规模来看,基数依然偏小。

    2)同时,金蝶和用友的传统软件技术类业务的增长分别只1.2%和5%。3)另一方面,SAP在上半年云服务和软件收入总和106亿欧元。其中

    a)云服务(收入占比31%)收入达32亿欧元、增长42%,软件授权(占比15%)下滑1%,软件支持(收入占比54%)增长6%。

    b)尽管在中国区的最新数据并未公布,但是SAP在公开沟通会中表示其2018年在大中华区的中小企业云业务中实现了爆炸性增长,并开始实施“中国加速计划”降低云计算使用成本,加大云业务推广。4)所以:

    a)ERP领域的国内领先公司取得了云服务转型的初步突破,部分SaaS业务已经拥有较高的续约率。后续态势预期将会保持。

    b)在基数差别较大的情况下,无论传统业务还是云服务,国内ERP厂商的成长还没有显得特别突出,更多是抓住了产业转型的机遇。

    c)我们认为,商业管理软件领域要所谓的狭义自主可控是不合逻辑不合产业常识的,更不能把来自美国以外的欧洲等地公司一厢情愿地排除在外。而估值体系更不能脱离不同业务的属性。

    d)重点推荐金蝶国际。

    主要观点

    1)过去一周来看,财报数据有所支撑或预期的个股相对表现更好些。

    2)从当前位置看,细分领域龙头公司整体处于合理估值区间的上半区。相关细分领域云服务、智能车载与医疗信息化等,由于有边际效应明显的新兴业务落地支撑或传统业务预期较强,至年底的估值切换确定性比较强,但短期空间相对有限。行情可能的动力更多得指望外部环境因素的积极变化,包括风险偏好、流动性以及科创板比较等,来催生龙头公司的溢价。

    重点个股

    1)金蝶国际、石基信息和恒生电子,离安全边际的回撤空间已经较小。

    2)中科创达、卫宁健康、亿联网络和宝信软件继续长期持有。

    3)网络信息安全中深信服等市场化程度较高或治理结构改善较多的公司。

    4)广联达当前阶段不是很好的介入时点。

    风险提示

    外部环境与市场风险偏好变化;行业间估值比较。