化工行业周报:涤纶长丝价格上涨,强烈推荐万华化学、玲珑轮胎、恒力石化

类别:行业研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李永磊 日期:2019-08-19

1、投资建议:关注具有核心竞争力的优质标的

    本周方正化工景气指数为93.57,环比下降1.02。从长期的角度看,化工里面有一大类成长股,这些公司凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势,打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势,在国内进行快速的进口替代,甚至在全球范围内市占率快速地提升。鉴于全球化工市场的巨大空间以及国内化工企业很低的市占率水平,这些化工龙头成长的确定性较强,周期性的波动又为市场提供了众多的买入时点。基于这种认识,我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头企业。比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头(恒力石化、荣盛石化、恒逸石化)、无机新材料领域的龙头国瓷材料、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、涤纶长丝龙头桐昆股份、C2/C3领域的卫星石化、复合肥领域的新洋丰、植物生长调节剂龙头国光股份、草铵膦龙头利尔化学等。

    万华化学:化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利,万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础,通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。我们认为,万华化学后续的成长性将大于周期性。卓创8月16日纯MDI价格18870元/吨(环比-190元/吨),聚合MDI报价12800元/吨(环比-140元/吨),我们认为MDI价格基本见底。7月份中国冰箱产量当月同比增长9%,环比提高6.2个百分点。公司收购瑞典国际化工,根据协议,交易对手方康乃尔需履行以下义务:通过调整福建康乃尔聚氨酯有限责任公司的股权结构,实现最终持股比例为:万华化学持有80%,康乃尔持有20%。

    玲珑轮胎:轮胎行业尤其是乘用车轮胎行业,摆脱低端加工命运的关键,在于中高端原装配套带来的品牌溢价力和对后装市场的导流作用。玲珑轮胎在中高端配套领域较国内企业有明显先发优势,较国外企业有巨大的成本优势,玲珑轮胎在中高端配套领域正迎来大规模突破。8月16日普利司通205/55R16耐驰客报335元/条(环比-10元/条)。上半年实现扣非后归母净利6.54亿元,同比增长28.6%,其中Q2为4.0亿元,同比增长37.2%。

    恒力石化:恒力的炼化项目采用国际先进的技术、将低成本原油加工成为具有更高附加值的化工产品,尽量减少低附加值的成品油产品,同时在加工过程中的辅料及公用工程、人工等方面具有较大优势,抵消了相对老旧炼厂在折旧和财务费用方面的劣势。当前市场比较担心景气下行期会影响恒力炼化项目的盈利,但我们方正化工认为,由于前期尚未经过充分的市场竞争,大型炼化行业就像一块饱含水分(利润空间)的海绵,恒力炼化的高效将会拧出超出预期的水分,我们看好恒力炼化超越行业平均的盈利以及未来持续的增长能力,涤纶长丝8月15日库存10天, 环比-2.5天,价格7863元/吨,环比+163元/吨。PTA8月16日社会库存147.8万吨,环比+1.3万吨,价格5295元/吨,环比+120元/吨。Q2实现扣非后的归母净利33.6亿元,同比增长474%。

    国瓷材料:熟练掌握了水热法技术的诀窍,内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级的水平;外延并购的王子制陶(陶瓷制品)和爱尔创(氧化锆下游制品)均是公司内生产品的下游,我们看好公司成为中国无机新材料平台公司。Q2实现扣非后归母净利1.26亿元,同比增长44%。

    新洋丰:在复合肥低迷期逆势扩张,低成本优势明显。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵,并具有进口钾肥资质,主要生产基地布局在长江沿线,凭借产业链一体化和物流的优势,打造出较强的性价比和渠道竞争力。公司在巩固常规复合肥优势的基础上,重点开发推进毛利率更高的作物专用肥。投资设立控股子公司,用于磷石膏的综合利用。

    国光股份:国内农业服务的先行者,以技术营销推动公司产品的销售,真正走到农民中去,利用科学知识为农民带来收益,随着土地流转的实施,农民对科学种植的需求增长,公司将迎来快速发展期。

    利尔化学:草铵膦技术难度和环保门槛都较高,随着草铵膦价格的下行,草铵膦将会替代抗药性问题越来越严重的草甘膦,市场空间将大幅增长。利尔化学后续扩能1万吨/年,并且后续各有1000吨的氟环唑和丙炔氟草胺投产。上半年归母净利1.60亿元,同比下滑38.8%,农药:环保持续趋严,强烈推荐需求高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦:扬农化工(菊酯和麦草畏龙头)、利尔化学(草铵膦龙头)、长青股份(麦草畏产能国内第二)。8月16日草甘膦价格2.48万元/吨,环比-0.7万元/吨;草铵膦价格11.375万元/吨,环比-0.125万元/吨;联苯菊酯价格35万元/吨,环比持平;功夫菊酯30万元/吨,环比持平;麦草畏9.5万元/吨,环比持平。

    新材料我们看好后续不断扩能,并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆,热塑性弹性体龙头道恩股份,OLED材料和沸石分子筛龙头万润股份,电子化学品公司雅克科技、江化微。卤水提锂技术突破会改变锂资源的全球供应格局,建议关注技术方蓝晓科技和资源方藏格控股。

    周期:纯碱和醋酸是我们一直力推的产能周期反转行业。

    纯碱:本周纯碱报1600元/吨(环比+15元/吨)。8月9日全国纯碱库存90.2%(38万吨,以2017年2月3日为100%,周环比-10.3个百分点)。纯碱紧平衡是确定事实,即使对房地产做悲观展望,纯碱未来三年的开工率仍继续提升。关注远兴能源(150万吨纯碱和30万吨小苏打)和山东海化(280万吨/年)。

    醋酸:本周醋酸报3273元/吨(环比+119元/吨),8月16日全国库存5.2天(环比+0.5天)。醋酸是全球产能周期的反转,国外装置接近寿命后半段,国内无新增产能,下游PTA快速放量,关注华谊集团(130万吨/年)和华鲁恒升(50万吨/年)。

    风险提示:油价大幅下跌;环保放松;经济大幅下行。

数据推荐

投资评级

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新华保险 买入 -- 研报
恒逸石化 持有 13.72 研报
锐科激光 中性 -- 研报
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盈利预测

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电子信息 561 90 271
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煤炭行业 156 31 63