浙江鼎力:深化内部精益管理,净利率创历史新高

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:诸凯,吴丹,刘荣 日期:2019-08-19

公司公布中报: 收入 8.5亿, 同比增长 8.1%; 归母净利润 2.6亿, 同比增长 26.8%,略低于我们的预期。尽管贸易摩擦影响较大,但我们更应重点关注到公司布局长远的应对措施:主动收缩不确定性高的北美市场,积极开拓国内及欧洲市场并初获成效,同时公司加强内部精益化管理,净利率创下历史新高!预计 19/20年净利润分别为 6.2亿/9.0亿,对应 PE 分别为 38倍/26倍,继续强烈推荐!收入增速较低主要受贸易摩擦影响:中美贸易摩擦影响较大,北美收入同比下降 53%。为应对中美贸易摩擦影响,公司主动调整战略,降低海外市场中降低北美市场销售占比,提升欧洲、亚洲等市场在海外市场的占比:欧洲收入 1.5亿元,同比增长 47.16%,占海外收入上升至 39%,亚洲及其他市场收入 1.1亿元, 同比增长 21.84%, 通过多元化市场抵御风险是公司长远布局。

    净利润增速高于收入主要有两方面:一是净利率提升至 30.7%(同比+4pct);

    二是非经常性损益方面,虽然投资收益大幅下降(同比减少 1400万),但政府补助同比增加 2000万,对净利润提升有所贡献(汇兑收益变动不大)。

    应重点关注公司精益化管理成果,净利率创下历史新高!尽管美国业务压力较大,但应关注到国内高空平台依然高速发展:上半年国内收入 4亿元,同比增长 35%,占比 51%(+12pct)。同时得益于公司精益化管理,三费率得到有效控制,毛利率提升至 41.7%(同比+3pct),净利率高达 30.7%(同比+4pct),创下历史新高。销售费用率 5.27%,管理费用率 5.94%,同比有所下降。 上半年应收账款 6.3亿, 绝大部分是 1年内到期, 融资租赁款 9.8亿 (环比 18年底增加 3亿),一年内到期的长期应收款 4.7亿(环比 18年底增加 1亿),整体账款风险可控。

    臂式成为新战场,鼎力有望复刻剪叉优势。上半年臂式国内收入 7159万,同比增长 88%,地位愈发显著。复盘欧美设备行业演变,我们可以发现:①目前国内臂式仅占比 10%(欧美 30-40%),臂式占比逐步提高,是产业升级的必然选择;②国内 90%以上应用场景仍为建筑领域(美国非建筑领域应用占比 30-40%),未来有望拓展非建筑应用领域,打开新市场;③国内主流仍为柴油驱动,而国际市场剪叉 83%、臂式 39%为电力/混合驱动,驱动方式的替代也是发展必经之路。鼎力新臂式有望复刻剪叉统治地位:①产品设计重心下移,故障率接近为零,平稳度比进口产品更好;②载重量加大,提升产品效益;③鼎力新臂式各型号结构件 90%通用,底盘件、电器元件等都通用,极大降低租赁商成本。据了解鼎力新臂式试用期内没有故障情况,客户反馈其质量控制非常好,20年有望大放量继续强烈推荐优质公司浙江鼎力!国内高空作业平台行业发展历史短,保有量远低于海外发达国家,目前仍处于市场导入期。近几年随着人口红利消退、安全意识提升、施工效率要求及施工场景多样等因素的驱动,高空作业平台应用领域逐渐扩大,普及度提升,由原来集中在厂房、场馆建造延伸到其它领域,广告安装、市政工程、基础设施建设等领域的覆盖率进一步提升。目前中国保有量仅 9.7万台,行业专家预计 10年内达到 80万台,2020年才进入高增长阶段,未来 3-5年行业有望维持 30%以上增速。我们看好高空作业平台行业的成长性,和浙江鼎力的稳健增长,预计 19/20年归母净利润分别为 6.22亿元/9.02亿元,对应 PE 分别为 37.7倍/26.0倍,维持强烈推荐-A 评级。

    风险提示:外汇波动;原材料价格上升。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603338 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中国人寿 买入 35.57 研报
顾家家居 买入 -- 研报
龙马环卫 持有 18.00 研报
光大银行 买入 6.14 研报
长电科技 买入 20.00 研报
深信服 持有 -- 研报
美亚柏科 买入 -- 研报
万华化学 买入 -- 研报
海通证券 中性 -- 研报
长春高新 买入 375.00 研报
元祖股份 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 44 持有 买入
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 33 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
五粮液 27 持有 买入
中信证券 27 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
格力电器 27 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 537 90 253
汽车制造 449 41 245
建筑建材 321 47 166
机械行业 302 55 132
电子器件 283 53 175
生物制药 276 54 154
化工行业 270 59 105
金融行业 242 29 100
酿酒行业 215 16 123
家电行业 211 14 123
有色金属 205 40 49
酒店旅游 199 20 85
房地产 191 30 108
交通运输 189 33 80
商业百货 175 36 92
钢铁行业 156 31 73
电力行业 145 29 71