生益科技:受益于5G商用,公司迈入成长新阶段

类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:钱德胜 日期:2019-08-19

公司是 A 股覆铜板行业龙头,产能、营收和毛利率均高于同行生益科技是覆铜板行业龙头公司, 2018年公司年营收 119.81亿元, 同比增长 11.45%, 其中覆铜板和粘结片营收 97.67亿元,远远超过覆铜板行业其他上市公司;公司产能和毛利率方面也处在覆铜板行业内 A 股上市公司首位。 公司在 2019年半年报中披露,其在 2019年二季度归母净利润达到 3.8亿元,创下公司单个季度净利润最好水平。

    5G 时代覆铜板有望迎来量价齐升2019年 6月 6日,工信部正式发放 5G 牌照,标志中国正式进入 5G 时代,5G 通信频率将包含米波频段,届时传统的覆铜板逐渐被高频高速覆铜板替代, 与传统的覆铜板相比,高频和高速板的价格和毛利率更高。 与 4G 时代基站数量相比, 5G 时代基站数量也会更多,基站数量的增加将直接拉动覆铜板需求。

    高频覆铜板国产替代化加速目前高频覆铜板主要被海外企业垄断, 2018年美国基站天线射频板龙头公司罗杰斯在高频板的全球市占率超过 50%,此次中美贸易摩擦将加速高频覆铜板国产替代。生益科技在 2016年成立江苏特种材料有限公司,正式介入高频覆铜板领域,经过长期的积累,公司在 2018年抓住机遇实现了认证和销量的重大突破,同时随着材料国产化的趋势实现了销量倍增,公司也在积极建设产能,迎接下游高频覆铜板日益增长的需求。

    投资建议与盈利预测未来 5G 基站出货量稳步增加,并且公司也在积极建设覆铜板产能,随着公司产品下游需求增加以及公司产能释放,我们预计公司 2019年至 2021年营收分别是 133.59\145.49\155.72亿元,同比增速分别是 12%\9%\7%,净利润分别是 13.53\17.34\18.97亿元,同比增速分别是 35%\28%\9%,对应股价 PE 分别是 31\24\22倍,上调至“买入”评级。

    风险提示5G 基站建设不及预期、覆铜板行业竞争加剧。

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