汇纳科技2019年半年报及股权激励点评:汇客云推进顺利,股权激励彰显信心

事项:

    公司发布半年报: 2019上半年实现营收 1.09亿元,同比增长 42.64%;实现归属净利润 2325.78万元,同比增长 64.00%;扣非净利润为 2162.19万元,同比增长 134.44%。同时,公司发布 2019年第二期股票期权激励计划(草案) 。

    评论:

    业绩快速增长,研发投入显著加大。 上半年实现营收 1.09亿元。其中,客流分析系统实现营收 6883.97万元,同比增长 9.34%,毛利率为 68.39%,同比下降 8.52pct,但依然处于较高水平;公司基于华为海思 AI 芯片,内置 AI 算法的新一代客流分析产品已大规模生产销售,核心竞争力将进一步强化。导购系统实现营收 662.40万元,同比下降 37.68%,毛利率同比提升 23.62pct 至64.14%。智能防火视频分析系统为新培育业务,实现营收 1750.54万元,目前体量虽然还不大,但表明以视频分析为切入点,很多领域具备拓展潜力。研发投入 2701.47万元,同比增长 120.23%,研发投入占营业收入的比重达到24.75%,同比提高 8.72pct,我们预计主要为汇客云平台新增功能及产品优化,仍处于较大投入阶段。

    汇客云推进顺利,空间值得期待。 “ 汇客云”平台样本数量增加 242家,累计样本数量达到 1200家,并陆续与王府井集团、华联集团等重要实体商业客户签订了基于数据服务的战略合作协议。报告期实现数据服务收入 563万元,已经迈出重要一步,云服务模式初步验证。期末预收款项为 3090.70万元,环比一季度增长 22.08%,我们预计增加部分主要为汇客云业务预收款项,半年新签订单约 2000万。考虑 4月份才正式发布“汇客云”大数据产品和服务,我们认为汇客云上半年拓展实则较为顺利,后续成长空间值得期待。

    再推股票期权激励核心骨干,考核条件充分彰显发展信心。 公司拟向激励对象授予 350万份股票期权,约占总股本的 3.47%, 其中首次授予 300万份,预留 50万份,首席授予对象为核心技术(业务)骨干(89)人,首次授予分三期行权,预留部分分两期行权。首次授予部分行权价格为每股 33.06元。预计首次授予部分合计摊销 1644.34万元, 2019年-2022年分别摊销 293.95万元、756.50万元、 422.77万元、 171.12万元。业绩考核条件为,剔除股权激励费用影响,以 2016年净利润为基数,2019年-2021年净利润增长率分别不低于 80%、160%、 240%,即 2019年-2021年归属净利润分别不低于 0.87亿元、 1.26亿元、1.64亿元,对应同比分别增长 33%、 44%、 31%,持续高增长的业绩考核条件充分彰显公司对业务发展信心。

    投资建议: 因研发投入显著加大,我们下调公司 2019年预测归属净利润至 0.90亿元(下调前为 1.00亿元),维持公司 2019年预测归属净利润 1.21亿元,新增 2021年预测归属净利润为 1.69亿元,对应 PE 分别为 41倍、 31倍、 22倍,采用分部估值法,给予 2020年传统业务 30倍 PE,云服务 10倍 PS,目标市值 49.78亿元,对应目标价 49.35元/股, 维持“ 强推”评级。

    风险提示: 汇客云推进不达预期,客流分析系统需求显著承压。