亿联网络2019年半年报点评:各项业务进展顺利,持续保持高速增长

类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常启辉 日期:2019-08-19

事件:

    2019年8月14日,公司发布2019年半年报,2019年上半年实现收入11.74亿,同比增长39.74%;实现归母净利润6.07亿,同比增长47.94%。

    点评:

    经销商提前增加库存,公司业绩超出预期

    公司业绩位于此前预告的范围之内,超出市场预期,继续保持着快速增长的态势。大幅增长的原因包括:汇率波动给收入带来有利影响、各个业务板块增长复合预期以及在中美“贸易战”的征税预期下,美国经销商存在提前适当备货的情形。预计下半年公司发货水平将放缓,业绩增速也会放缓。财务上看,公司依然保持着较高的毛利率(65.19%)和净利率(51.66%)水平。

    SIP话机:研发投入显成效,逐渐迈入高端市场

    SIP话机业务上半年实现收入8.5亿,同比增长34.68%,毛利率64.29%,较去年同期增加4.49pct。快速增长的原因是得益于一直以来的研发投入,公司已有产品线持续升级完善,同时高端新品的上市推广也助力公司跨入高端企业市场。目前SIP话机渗透率不到50%,市场仍有巨大的提升空间,公司此块业务也将保持稳定发展。

    VCS业务:持续高速增长,未来提升空间巨大

    VCS业务上半年实现收入1.41亿,销售占比提升至12.03%,同比增长94.67%,在过两年保持90%+增速的基础上继续高增长,毛利率70.07%,较去年同期增加1.66pct。此项业务较SIP话机业务市场空间更大,是公司重要的战略发展方向。公司未来会持续提高系统及终端的整体性能,加大国内外市场的开拓。

    投资建议与盈利预测

    公司一直聚焦于企业通信市场,SIP话机业务稳定增长,VCS业务快速发展。我们预计2019-2021年公司收入分别为24.63亿、32.9亿、43.88亿,净利润为11.87亿、14.69亿、19.54亿,对应当前股价的PE为29、24、18倍,给予“买入”评级,目标价73.5。

    风险提示

    VCS业务拓展不及预期。

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