创源文化:中报业绩亮眼,精益生产模式兑现,专注差异化确立竞争壁垒

类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:丁婷婷 日期:2019-08-19

事件:公司发布2019年中报,19H1实现营业总收入4.35亿元,同增17.37%,归母净利润0.49亿元,同增64.02%。

    北美收入稳健增长,亚洲区开拓收入增速亮眼。19H1扣非后归母净利润0.41亿元,同增76.55%,非经常性损益科目主要包括政府补助及理财投资收益。19Q1/Q2收入分别为1.70/2.65亿元,YoY+18.84%/+16.44%。分产品:时尚文具/手工益智/社交情感/其他类收入分别为2.57(YoY+19.32%),0.96(YoY+13.83%)/0.61(YoY+11.76%)/0.20(YoY+29.60%)亿元;分地区:北美洲/亚洲分别实现收入3.44(YoY+13.19%)/0.51(YoY+95.71%)亿元,亚洲地区收入增速亮眼。国内为公司推广OBM产品重点基地,以线下经销商批发及电商同步进行,同时与大客户进行ODM开发合作,我们预期公司国内业务将维持高增速。

    精益生产模式减耗降费,盈利能力提升明显。19H1毛利率36.52%,同增7.34pct,19Q1/Q2毛利率分别为36.37%/36.62%,分别增加7.52,7.24%pct,毛利率提升主要因为公司重点开发的精益化生产流程逐步成熟,与柔性生产线紧密衔接实现减耗降费;19H1净利率11.19%,同增3.16pct,19Q1/Q2分别为5.12%/15.10%,同增3.94%/2.75%,Q2净利率提升明显主要系管理费用率波动性下滑,叠加汇兑收益使得财务费用为负。三费情况:期间费用率23.61%,同增4.42pct,销售/管理(加回研发)/财务费用率分别为7.20%/15.70%/0.70%,YoY+0.53/+2.82/1.05pct,管理费用提升主要系人员工资上调,及新设子公司费用增加所致。财务费用率提升主要因为一季度汇率影响汇兑损益。

    产品专注差异化细分领域确立壁垒,快速迭代能力贸易摩擦无虞。公司多数对美销售产品按25%征税,但基于产品高速迭代、非标准差异化、渠道加价率高等特点,贸易摩擦对公司影响慎微,毛利率不降反增:1)各批次订单风格样式迭代速度不超3个月,将承担关税加征部分传导至下游能力强;2)公司客户(品牌商、零售商)作为toC的渠道,加价率在5-9倍,对加征关税敏感程度低。设计、生产能力铸造高壁垒,设计团队紧跟时尚潮流,柔性生产体系实现一周打样试制,半年全产品矩阵迭代,具备多批次个性化,高速交付的竞争护城河。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.06/1.62/2.12亿元,对应EPS为0.59/0.90/1.18元,当前股价对应PE为17.8X,11.6X,8.9X,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨风险;中美贸易摩擦加剧风险;宏观经济景气度下行风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300703 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
美的集团 买入 60.30 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54