华菱钢铁:Q2业绩环比改善,部分品种维持高毛利

公司发布2019年中报:上半年公司实现营收483.4亿元,同比增11.17%,实现归母净利润22.4亿元,同比降34.94%,剔除6家债转股实施机构阶段性持有“三钢”股权的影响后归母净利润25.0亿元,同比降27.16%。

    华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管上半年分别实现净利润15.25亿元、14.30亿元、3.45亿元,同比分别降36.88%、降12.02%、增26.39%。

    Q2业绩环比改善,部分品种维持高毛利。量:公司2019HI实现钢材产量/销量分别为990/1004万吨,同比分别+110/+114万吨,其中201902实现产量/销量分别为497/496万吨,环比01分别+4/-12万吨,H1产量的同比增长来自于铁前、钢后协同效应进一步释放,湘钢、涟钢劳动生产率显著提升,Q2公司产量增长,但销量环比下滑,与行业Q2产量释放、库存显著积累的表现一致。价:公司2019HI吨钢售价4814元/吨,同比下降71元/吨。利:公司2019H1吨钢毛利657元/吨,同比减少166元/吨,毛利同比减少的主因即原材料铁矿石价格大幅上涨。分品种来看,2019HI长材、板材的毛利率同比均有所下滑,板材毛利率同比下滑幅度小于长材,公司宽厚板下游应用广,工程机械、油气等细分领域需求旺盛,毛利率仍维持较高水平。无缝钢管受益下游油气等行业需求旺盛,毛利率达16.63%,同比提升0.05pct.。汽车板公司已通过大部分合资品牌,汽车主机厂的产线认证,上半年实现净利润7,536万元,同比增122.7%。费用方面,公司今年上半年财务费用较去年同期减少3.8个亿。

    下调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为41.2亿元、42.3亿元和45.6亿元,EPS为0.98元、1.00元和1.08元,对应目前股价(8月16日)的PE分别为4.3倍、4.1倍和3.8倍,维持公司“审慎增持”评级。