华菱钢铁:产品优化稳定利润,未来业绩有望保持稳定

内部改革提升生产效率,“三钢”并购进程值得关注

    公司在上半年没有新产能投入的情况下,钢材产量同比增长12.45%,华菱湘钢与华菱涟钢劳动生产率分别为1160吨/人年、1158吨/人年,较年初分别提高5%、8%。此外,公司上半年实现利润总额37.38亿元,同比下降16.09%,下降幅度低于归母净利润降幅,主要由于对华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的资产重组过程中,公司在“三钢”持股比例降低导致。公司此次发行股份购买华菱湘钢13.68%股权、华菱涟钢44.17%股权、华菱钢管43.42%股权,交易完成后,公司将持有华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管100%股权。

    主要产品毛利率维持高位,Q2单季度净利增速高于营收增速

    公司二季度单季营业收入246.38亿元,同比去年二季度增长4.85%,环比一季度增长3.97%。单季归母净利润11.45亿元,同比去年二季度下降39.90%,环比今年一季度小幅回升4.78%。公司二季度归母净利回升速度略高于额营业收入回升速度,主要由于宽厚板、热轧品种钢、无缝钢管仍维持较高毛利率水平。汽车板公司上半年实现净利润7536万元,与2018年全年度盈利相比增长122.70%。

    产品结构优化效果显著,未来利润有望保持稳定

    公司经过大规模技术改造后,多条主体生产线工艺装备达到国内领先水平,产品逐步在能源和油气、造船和海工、机械和桥梁、汽车和家电等细分领域建立了领先优势。产销方面,公司积极把握工程机械及油气等行业需求旺盛的有利时机,提升高端板材和钢管销量,2019年上半年实现重点品种钢销量448万吨,同比增长20.43%。技术创新研发方面,上半年公司获得各项技术专利46项,其中发明专利19项,实用专利27项,牵头制定、参与行业标准修订7项,9项重点产品替代进口。公司持续产品结构优化将成为利润增长主要驱动力,未来利润有望保持稳定。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021年的营业收入分别为968.51亿元、1016.93亿元和1037.27亿元,归母净利润分别为44.14亿元、43.42亿元和45.72亿元,EPS分别为1.05元、1.03元、1.08元,对应的PE分别为4.0X、4.0X、3.8X。估值位于历史低点,存在提升空间。维持推荐评级。

    风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。