汽车整车行业周度报告:8月第一周零售批发同比增速均显著下降

类别:行业研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:黄细里 日期:2019-08-19

每周复盘

    本周SW汽车上涨1.2%,跑输大盘1.2%。本周汽车各子板块均呈上涨状态,其中SW商用载客车上涨幅度最大,为4.3%。在申万一级28个行业中,本周汽车板块排名第19名,排名靠后。估值上,SW汽车板块较上周有所上升,SW商用载客车上升幅度最大。横向比较,乘用车板块估值(PE和PB)均低于白色家电和白酒,汽车零部件板块估值(PE和PB)均低于计算机和传媒。

    景气复苏

    乘联会数据显示:8月第一周全国乘用车市场零售日均2.7万台,同比下降31%,批发日均2.7万台,同比下降32%。相比7月第五周,8月第一周零售和批发同比增速均显著下降。根据我们自建库存体系显示:7月传统车与新能源车均小幅加渠道库存。传统乘用车2019年7月企业库存减少了1万辆,2015年1月以来累计为-31万辆(2015年以来历史同期最低值);7月渠道库存增加了6万辆(主要为国六车型的铺货),累计为299万辆,仍处于历史高点。新能源乘用车7月社会库存(企业+渠道)增加3.6万辆,累计为27万辆。根据我们自建价格体系显示:7月下旬折扣率继续小幅收窄。1)整体折扣率12.6%,环比7月上旬-0.1%,若剔除新能源车型,也是-0.1%。2)1个月折扣率收窄车企是:广汽自主/通用/福特/长安自主/上汽自主/一汽大众/宝马。3)77款热门车型中1个月:折扣率收窄前三名是逸动2019+福瑞斯2019+雅阁2018,折扣率上升前三名是VV72019+GS32017+宾瑞2019。

    重点关注

    发改委公布铅蓄电池2025年底回收率要达到60%以上;中汽协公布1-7月中国车企销量TOP15名单;比亚迪唐将在美国市场亮相;凯迪拉克计划2022年推首款纯电动车型。

    投资建议

    2019年是乘用车需求景气复苏之年,演绎模式类似于2012年,但有三大不同点:1)贸易战带来汽车关税下调及股比放开的深远影响。2)增值税下调3%促进汽车消费。3)国六提前实施带来自主准备不足。综合“销量增速+单车盈利+估值水平”三大指标看,建议8-9月份增配乘用车相关板块。销量增速已见底处于复苏中,向上弹性与GDP增速正相关(受中美贸易战进程影响)。单车盈利最差大概率是中报业绩,但因竞争格局改善周期长,盈利恢复节奏及向上弹性不能过于乐观。估值水平处于历史低位,吸引力强。配置上优先整车【广汽集团+上汽集团+长安汽车+江铃汽车+长城汽车】,零部件【星宇股份+万里扬+拓普集团】。另外继续推荐国六升级产业链最受益标的【中国汽研】。新能源汽车整车重点关注【比亚迪】。

    风险提示:国内经济复苏低于预期;车企价格战持续时间比预期更长。

数据推荐

投资评级

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盈利预测

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股票关注度

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五粮液 43 持有 买入
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房地产 184 27 115
商业百货 184 36 94
交通运输 180 32 76
煤炭行业 156 31 63